20181118-西南证券-非银金融行业2019年投资策略_精选个股_把握阶段性机会_30页_2mb

非银金融行业2019年投资策略总结

核心内容

非银金融行业在2018年受到宏观经济下行和监管趋严的影响，整体表现低迷。申万非银指数全年下跌18.7%，其中证券板块跌幅最大（22.6%），多元金融板块跌幅达27.9%，而保险板块相对稳健，下跌14.1%。2019年，随着经济基本面逐步改善、监管边际宽松以及市场流动性提升，行业有望从“震荡调整挤水分”转向“厚积薄发迎反弹”。投资策略上，建议重点关注保险板块的结构性机会，券商和多元金融板块中具备优质资产和弹性空间的标的。

2019年行业展望

• 行业趋势：非银金融行业与经济基本面高度相关，2019年有望迎来反弹行情。
• 板块表现：
  • 保险板块：表现相对较好，健康险转型进入收获期，投资端存在改善空间。
  • 证券板块：头部化趋势持续，优质标的有望获得相对收益。
  • 多元金融板块：国企改革和“双创”政策带来发展机遇，尤其是创投和不良资产处置领域。

投资逻辑分析

保险板块

• 负债端：代理人增长放缓，健康险成为拉动保费增长的核心动力，预计2019年健康险保费增速将超20%。
• 资产端：监管边际宽松，股权投资限制放宽，投资收益率有望提升；债券市场利率下行，对债券投资构成利好。
• 估值端：PEV估值持续分化，中国平安、新华保险等龙头公司估值有望修复。
• 重点标的：新华保险（601336）被推荐为弹性标的，预计2018-2020年EV分别为57.1元、63.8元和70.8元，维持“买入”评级。

证券板块

• 经纪业务：市场成交额有望企稳，佣金率维持在万分之三左右，预计2019年经纪业务收入小幅增长。
• 信用业务：受市场低迷和高质押率影响，预计2019年两融和股权质押规模将继续收缩。
• 资管业务：随着市场企稳和主动管理能力提升，资管业务收入有望超过2018年。
• 投行业务：注册制推进和市场回暖，预计2019年投行业务收入同比增长20%。
• 自营业务：市场企稳、利率低位和流动性改善，券商自营业务收入有望大幅增长。

多元金融板块

• 信托板块：通道业务占比下降，主动管理业务占比提升，未来业绩表现取决于主动管理能力。
• 创投板块：受益于“双创”政策和科创板注册制实施，创投行业有望进入高速发展期。
• 不良资产处置：市场需求旺盛，资管新规推动行业规范化，AMC盈利增长确定性增强。
• 金控平台：国企改革背景下，金控平台有望迎来业绩释放期。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对非银金融行业盈利和估值造成压力。
• 金融监管严于预期：可能限制行业增长空间。
• 资本市场波动：若市场持续低迷，将影响券商自营业务和投资端表现。

关键信息

• 2018年保险板块跌幅较小，健康险表现突出。
• 证券板块面临业绩压力，但头部公司有望受益于市场回暖和监管改善。
• 多元金融板块转型加速，创投和不良资产处置领域前景较好。
• 新华保险和中国平安被重点推荐，估值有望修复。
• 非银金融行业2019年将受益于政策支持、市场企稳和流动性改善。

重点关注的投资标的

• 新华保险（601336）：转型回归保障，健康险表现突出，估值修复空间大。
• 中国平安（601318）：保险龙头，具备综合金融优势，内含价值稳步提升。

总结

2019年非银金融行业将逐步走出低迷，迎来结构性机会。保险板块因健康险转型和政策支持成为首选；证券板块头部公司有望在市场回暖中获得相对收益；多元金融板块中，创投和不良资产处置等领域具有增长潜力。投资者应关注优质标的，把握行业反弹机会。