旅游行业信用风险报告_11页_773kb

旅游行业信用风险展望稳定总结

核心内容

旅游行业作为典型的强周期行业，其信用风险整体处于稳定水平。随着国内生产总值和城乡居民收入的稳定增长，旅游行业在2017年上半年保持了良好的发展态势，国内旅游人数和旅游总收入稳步增长，出境旅游市场活跃，入境旅游市场增速放缓。此外，旅游投资持续增长，行业整体呈现健康发展趋势。

主要观点

行业发展趋势

• 旅游业已进入“大众旅游”阶段，居民出游意愿高涨，市场前景乐观。
• 2016年，国内旅游人数达44.40亿人次，同比增长11%，旅游总收入达3.90万亿元，同比增长14%。
• 出境旅游人次预计2017年将突破1.4亿人次，消费金额超过1.5万亿元，其中购物支出占比达70%。
• 2017年上半年，赴欧洲旅游人次同比增长65%，跟团游增长81%，成为第三大出境旅游目的地。

旅游行业敏感性

• 行业对政治、经济、自然灾害、流行性疾病等外部因素敏感，易受突发事件影响。
• 例如，2008年金融危机、2012年反腐政策、2014年洪涝灾害等均对行业造成冲击。
• 政策调控如景区门票价格规范、三公消费限制等也对行业盈利能力产生影响。

酒店行业现状

• 高星级酒店数量持续增长，但出租率维持在“保本线”附近，行业供给相对过剩。
• 2016年，全国星级酒店平均出租率为56.60%，五星级、四星级、三星级酒店出租率分别为61.56%、58.50%、53.58%。
• 国际酒店集团加快向二、三线城市扩张，加剧了国内酒店品牌的竞争压力。

轻资产转型趋势

• 国内酒店集团逐步向轻资产模式转型，以提升现金流和经营稳定性。
• 例如，锦江国际通过股权出售补充现金流，华天酒店通过售后回租实现轻资产运营。
• 轻资产模式有助于降低财务杠杆，提高企业抗风险能力。

债市表现与展望

• 2017年上半年，旅游行业发债数量略有增长，但发债规模下降，债券期限趋于短期化。
• 行业信用利差呈现波动上升趋势，整体处于中游水平，融资成本仍偏高。
• 2017年6月末，旅游行业信用利差为110.02BP，其中AA级为83.82BP，AA+级为105.96BP，AAA级为143.28BP。
• 随着金融监管趋缓和央行流动性补充，信用利差有所收窄，但整体仍高于其他行业。

融资成本分析

• 旅游企业融资成本偏高，债务融资成本为7.20%，股权融资成本为18.45%，均高于银行贷款利率。
• 景区类企业融资成本低于酒店类和综合类旅游企业，其盈利能力较强。
• 企业规模、财务杠杆与融资成本呈负相关，大型综合服务类企业具备一定的抗风险能力。

关键信息

行业数据

• 2017H1：营业收入增速14.10%，销售利润率43.22%，净资产收益率10.30%。
• 2016年：营业收入增速17.57%，销售利润率42.98%，净资产收益率11.06%。
• 资产负债率：2017H1为60.32%，2016年为65.00%。
• 行业信用利差（BP）：2017H1为110.02，2016年为87.14。

企业类型表现

• 景区类企业：盈利能力较强，毛利率维持在44.40%左右，净资产收益率稳定在8.00%。
• 酒店类企业：盈利能力稳定增长，主要受益于并购和品牌扩张，毛利率为66.80%，净资产收益率为6.90%。
• 综合服务业类企业：抗风险能力强，盈利能力稳定，毛利率为22.10%，净资产收益率为10.30%。
• 业务单一类企业：易受市场波动影响，盈利能力减弱，如蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司。

投资与风险

• 在建项目：部分景区如鄂西生态圈、无锡灵山文化旅游集团等在建工程规模较大，资本支出压力显著。
• 融资渠道：旅游企业融资主要依赖债务工具，融资成本仍较高，未来将继续以短期融资券为主。

展望结论

在政策支持和产业融合发展背景下，旅游行业信用环境将稳步提升，信用风险展望为“稳定”。行业整体发展态势良好，但需关注外部环境变化和企业融资压力，尤其是景区类企业的资本支出和盈利能力波动风险。