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2022年旅游行业信用风险总结与展望
旅游业作为典型敏感性行业，受新冠疫情冲击显著。2021年国内旅游市场震荡复苏，但2022年因防疫政策收紧，行业复苏进程受挫，国内旅游收入及人次均低于2021年，出入境旅游基本停滞。2022年1-9月，国内旅游人次同比下降22.1%，收入下降27.2%；出境旅游人次同比减少86.9%，入境旅游接待人次同比下降81%。行业整体呈现亏损，债券融资虽维持净流入但规模有限。

主要细分子行业运行情况：

1. 景区：全国A级景区数量达14196个，但高评级景区占比低。2022年前三季度多数景区客流量下滑，经营活动现金流净流出。2021年景区收入恢复至2019年的43.98%，2022年继续承压，盈利企业数量减少。
2. 酒店餐饮：2021年恢复有限，五星级和四星级酒店亏损严重；2022年前三季度行业收入同比下降15.98%，高星酒店面临更大压力。
3. 主题公园：依赖远程游客的景区受冲击更大，但本地化项目如长隆、迪士尼复苏较快。2022年北京环球影城开业一年吸引1380万人次，部分新项目拉动消费。
4. 免税购物：海南离岛免税政策放宽后，市场快速增长，2021年人均购买件数从3-5件增至10.49件，客单价提升至7400元。中国中免市场份额达86%。
5. 旅行社及在线旅游：受出入境游停摆影响，旅行社收入持续下滑，2021年亏损面扩大。在线旅游平台交易规模受政策和出行意愿影响波动下降，携程集团保持行业龙头地位。

行业政策支持：2022年多部门出台政策，包括“十四五”旅游发展规划、减税降费、金融支持等，优化疫情防控措施后，北京市恢复跨省团队游。政策注重降低企业成本、稳定就业及拓宽融资渠道。

发债企业信用分析：

• 债券发行以国有企业为主，2021年和2022年1-9月融资净流入，但民营旅游企业发债规模较小（仅455亿元）。
• 盈利能力分化：2021年样本企业利润总额为4189亿元，但剔除极值企业后仍亏损1310亿元；2022年前三季度利润总额转为-3693亿元，亏损企业增至18家。
• 杠杆率较高（2021年资产负债率59.26%，全部债务资本化比率48.48%），债务期限以长期为主，偿债能力受行业亏损影响弱化，但国企融资能力相对较强。

展望：短期看，随着防疫政策优化和出行需求释放，商旅及家庭休闲市场将逐步恢复，但出境游需待国门放开。中长期看，旅游业作为国民经济支柱产业地位稳固，受益于居民收入增长、假期政策及基建完善，长期前景向好。联合资信对行业信用展望为稳定。