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旅游行业2020年度信用展望总结

核心内容

旅游行业作为第三产业的重要组成部分，在调整产业结构、节约资源、创造就业机会、缩小区域与城乡发展差距等方面具有显著优势。其发展主要依赖于GDP和人均可支配收入的增长，同时受益于休假制度改革和交通条件的改善。然而，旅游业也属于典型的敏感性行业，易受宏观经济、政策变化、突发事件等外部因素影响。

2020年是“十三五”规划的收官之年，旅游行业总体呈现乐观预期，但面临宏观经济增速放缓、外部突发事件等挑战。行业内企业竞争加剧，信用质量受多种因素影响，包括公司战略、运营升级成效、游客流转率、财务杠杆控制、旅游项目投资回报情况、流动性管理及政府支持力度等。

主要观点

1. 行业基本面

• 增长态势：旅游行业保持平稳较快发展，2018年国内旅游人数达55.39亿人次，旅游总收入5.97万亿元，增长均超过10%。
• 区域发展：国内游占比最大，且发展趋势良好；区域旅游呈现均衡化发展，中西北部旅游消费人次占比提高。
• 政策支持：国家将旅游业纳入重点专项规划，出台多项政策支持行业发展，如全域旅游、文旅融合、分类旅游等。
• 消费升级：旅游消费由观光游向休闲游、度假游转型，居民对“美食、美宿”等旅游消费的接受度不断提高。

2. 行业发展趋势

• 多元化发展：旅游行业呈现复杂化、精细化趋势，企业经营模式多元化，管理压力、人才需求及资金要求增加。
• 投融资风险：文旅产业投资快速增长，但投资体量大、回报周期长，企业面临较高的投融资风险。
• 突发事件影响：旅游行业对外部环境敏感，易受政策、宏观经济和突发事件影响，如疫情、国际政局等。

3. 行业信用风险因素

• 市场竞争风险：旅游行业市场化程度高，竞争激烈，需关注景区、酒店和旅行社等经营主体的盈利能力。
• 多元化经营风险：企业涉及多个细分行业，管理压力较大，对资金和人才要求较高。
• 投融资风险：投资主要依赖民营资本，政府和国企投资为辅，项目不确定性高。
• 突发事件影响：旅游行业受政策、宏观经济及突发事件影响较大，需防范潜在风险。

关键信息

1. 行业信用等级分布

• 发债企业信用等级：2019年1-10月，旅游行业发债企业共23家，其中AAA级2家，AA+级7家，AA级14家，AA级2家，A+级2家。
• 信用等级迁移：2019年10月末，旅游行业发债主体共50家，其中AAA级4家，AA+级11家，AA级31家，AA-级2家，A+级2家。
• 信用等级调整：2019年1-10月，旅游行业有2家企业信用等级上调，均为向上调整。

2. 债券发行情况

• 债券类型：主要包括中期票据、短期融资券、公司债和企业债。
• 发行规模：2019年1-10月共发行34支债券，其中中期票据16支，短期融资券11支，公司债3支，企业债4支。
• 利差情况：信用等级越高，发行利差越小，其中AA+级企业发行利差均值为121.42BP，AA级为243.93BP。

3. 样本数据分析

• 样本筛选：共筛选出80家样本企业，其中56家提供2019年前三季度财务数据。
• 企业分类：样本企业分为产业类（36家）和旅投类（20家），其中产业类企业以景区、酒店、旅行社为主，旅投类企业以旅游基础设施投资和运营为主。
• 财务表现：
  • 旅游综合类企业：2019年9月末，营收2547.51亿元，净利润110.43亿元，综合毛利率35.88%。
  • 景区类企业：2019年9月末，营收92.74亿元，净利润23.84亿元，综合毛利率52.05%。
  • 酒店类企业：2019年9月末，营收323.73亿元，净利润20.02亿元，综合毛利率78.52%。
  • 旅行社类企业：2019年9月末，营收95.31亿元，净利润3.44亿元，综合毛利率14.53%。
  • 旅投类企业：2019年9月末，营收349.09亿元，净利润10.16亿元，综合毛利率23.18%。

4. 现金流情况

• 旅游综合类企业：销售商品、提供劳务收到的现金2848.10亿元，经营活动现金净流量163.61亿元。
• 景区类企业：销售商品、提供劳务收到的现金97.47亿元，经营活动现金净流量32.01亿元。
• 酒店类企业：销售商品、提供劳务收到的现金为258.08亿元，经营活动现金净流量为11.02亿元。
• 旅行社类企业：销售商品、提供劳务收到的现金为48.13亿元，经营活动现金净流量为-1.12亿元。
• 旅投类企业：销售商品、提供劳务收到的现金为423.06亿元，经营活动现金净流量为52.27亿元。

行业信用展望

• 复杂化与精细化：旅游行业呈现越来越复杂化、精细化的发展趋势，消费者对旅游体验的需求更加个性化、多样化。
• 流量竞争：景区作为旅游产业链的中心环节，流量和游客复购率成为行业竞争的核心。
• 提质升级：随着旅游服务质量提升计划的实施，行业内企业需提升服务水平，规范经营，增强市场秩序治理能力。
• 全域旅游与融合：从景点旅游向全域旅游转变，推动“旅游+”模式发展，如旅游+城镇化、旅游+科技、旅游+金融等。
• 未来展望：预计2020年旅游行业将继续保持增长，但需关注宏观经济波动、政策变化及突发事件带来的影响。

附录数据（简要）

• 主要发债企业信用等级：如北京首都旅游集团有限责任公司、锦江国际(集团)有限公司、中国旅游集团有限公司等。
• 财务指标：包括资产负债率、营业收入、净利润、现金流等，显示各类型企业的财务健康状况。

综上所述，2020年旅游行业整体保持乐观发展预期，但需关注宏观经济、政策变化及突发事件等带来的潜在风险。