20220110-德邦证券-中国巨石-600176.SH-Q4业绩超预期_行业延续高景气度_4页_494kb

报告摘要

中国巨石 (600176.SH) 是一家主营玻璃纤维产品的化工企业，当前股价为18.43元，合理估值区间为25.20-28.56元。分析师闫广认为，公司基本面稳健，行业高景气度持续，未来增长可期，因此维持“买入”评级。

业绩超预期：公司2021年预计实现归母净利润58-70亿元，同比增长140%-190%。其中，Q4归母净利润约21亿元，同比增长84.7%，超出市场预期。
行业高景气度延续：2021年四季度粗纱价格环比增长4%，对冲天然气价格上涨压力，同时风电纱需求回暖，行业库存维持低位，供需匹配良好。
产品结构优化：公司加大电子纱和电子布产能建设，第二条6万吨电子纱生产线已于2021年3月投产，第三条电子纱扩建计划从6万吨提升至10万吨，预计2022年中投产。电子纱产能将接近30万吨，产品结构进一步优化。
产能持续扩张：公司计划在2022年新增20-30万吨产能，包括桐乡基地4万吨技改5万吨及埃及基地8万吨技改12万吨，进一步提升行业市占率。
盈利能力增强：2021年毛利率提升至45.8%，净利润率提高至33.6%，ROE达到24.3%，盈利能力显著增强。
管理效率提升：公司流动比率和速动比率逐年上升，表明流动性增强，运营效率提升。
员工激励机制完善：公司率先实施超额利润共享机制，通过激励核心员工，提升企业凝聚力和长期发展信心。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	17,129	18,959	20,238
净利润（百万元）	5,756	6,745	7,417
EPS（元）	1.44	1.68	1.85
P/E（倍）	12.66	10.80	9.82
P/B（倍）	3.07	2.39	1.92
P/S（倍）	4.31	3.89	3.65
EV/EBITDA（倍）	7.86	6.41	5.31

闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券
曾获多项奖项，包括2019年金牛奖建筑材料第二名、2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名、2019年Wind金牌分析师建筑材料第一名、2020年Wind金牌分析师建筑材料第一名