20220425-德邦证券-中国巨石-600176.SH-Q1业绩超预期_粗纱延续高景气度_4页_479kb

中国巨石 (600176.SH) 买入评级总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）是一家位于化工/化学制品行业的企业，当前股价为14.30元，分析师认为其合理估值区间为25.05-28.39元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲

• Q1业绩超预期：2022年第一季度公司实现营收51.32亿元（+28.44%），归母净利润18.36亿元（+72.68%），扣非归母净利润14.42亿元（+36.14%）。
• 毛利率提升：Q1毛利率约为44.57%，环比提升约1.4个百分点，同比提升约1.1个百分点，显示出盈利能力的增强。

行业高景气度延续

• 粗纱价格高位运行：粗纱价格维持高位，带动盈利水平提升。2022年Q1粗纱均价为6244元/吨，同比增长6.84%，环比下降0.61%。
• 出口增长显著：Q1我国玻纤粗纱出口约22.6万吨，同比增长67.4%，显示国外市场需求旺盛，行业库存仍维持低位。
• 行业供需匹配：从2022年行业扩产规划来看，供需保持匹配，高景气度有望持续。

电子纱价格回落

• 价格持续下跌：电子纱及电子布价格延续去年Q4跌势，电子纱均价从11227元/吨降至当前水平，电子布含税价格从6元/米跌至3.2-3.5元/米。
• 产能释放与优化：公司正稳步推进第三条10万吨电子纱及3亿米电子布生产线，计划2022年中投产。同时，计划对现有3万吨电子纱生产线进行冷修技改，提升至5万吨产能，优化产品结构。

产能稳步扩张，巩固龙头地位

• 持续产能扩张：公司自2021年起持续进行产能扩建，包括第二条6万吨电子纱、第三条15万吨智能制造生产线、桐乡基地15万吨玻璃纤维短切原丝生产线等。
• 未来产能计划：预计2022年将有多个项目陆续投产，2023、2024年还将启动九江基地2期40万吨智能制造生产线及桐乡基地12万吨技改20万吨生产线，公司每年新增产能约20-30万吨。
• 提升市占率：产能扩张有助于公司进一步提升行业市占率，增强龙头地位。

原材料产能扩张，巩固成本优势

• 原材料自给能力提升：公司拟在九江建设年产20万吨玻纤级氧化钙及7.5万吨碳酸钙环保新材料智能深加工项目，进一步提升原材料自给能力。
• 成本控制与降本增效：通过原材料产能扩张和成本控制，公司持续巩固成本优势，提升核心竞争力。

投资建议与估值

• 业绩预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为66.87亿元、73.54亿元、80.23亿元，对应EPS分别为1.67元、1.84元、2.00元。
• PE估值：对应PE分别为8.56倍、7.78倍、7.14倍。
• 目标价区间：维持目标价区间为25.05-28.39元。

关键信息

股票数据

• 总股本：4,003.14百万股
• 流通A股：4,003.14百万股
• 52周股价区间：14.21-21.80元
• 总市值：57,244.86百万元
• 总资产：46,467.13百万元
• 每股净资产：6.09元

财务预测与指标

风险提示

• 行业新增供给超预期
• 全球经济持续下滑拖累需求
• 原燃料价格上涨超预期

分析师信息

• 分析师：闫广
• 资格编号：S0120521060002
• 邮箱：yanguang@tebon.com.cn
• 研究背景：闫广为德邦证券建筑建材首席分析师，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，具有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。

投资评级说明

法律声明

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