20250321-中邮证券-中国巨石-600176.SH-Q4盈利改善显著_风电热塑结构景气_5页_594kb

中国巨石（600176）股票投资评级总结

核心内容概述

中国巨石（600176）在2024年全年及第四季度表现出一定的盈利改善趋势，尤其是在第四季度，公司盈利显著提升，主要受益于风电、热塑等细分领域的需求增长以及成本控制措施的实施。尽管全年归母净利润出现下滑，但第四季度的强劲表现预示了公司未来的增长潜力。

主要观点

• Q4盈利显著改善：2024年第四季度，公司实现营收42.4亿元，同比增长22.41%；归母净利润9.1亿元，同比增长146%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长131%。
• 毛利率与净利率提升：Q4毛利率达28.58%，净利率为22.33%，分别同比增加2.77pct和11.20pct，主要由于产品复价落地及冲回递延利润。
• 产销量创新高：2024年公司粗纱及制品销量达302.50万吨，同比增长21.91%；电子布销量8.75亿米，同比增长4.67%，显示公司在市场中的竞争力和市场份额的持续扩大。
• 费用率改善：2024年公司期间费用率同比下降2.81pct至8.13%，其中管理费用下降明显，主要得益于超额利润分享计划冲回及停工损失减少。
• 现金流表现优异：2024年公司经营性现金流净额为20.32亿元，同比增加11.65亿元，显示公司运营效率和资金管理能力较强。
• 盈利预测：预计2025-2026年公司收入分别为180亿元和193亿元，同比增长13.5%和7.2%；归母净利润分别为29.6亿元和33.8亿元，同比增长21.1%和14.3%。
• 估值指标：2025-2026年对应PE分别为17.35X和15.18X，呈现逐步下降趋势，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。
• 投资评级：中邮证券给予公司“增持”评级，认为其在第四季度盈利改善显著，风电热塑结构景气，具备良好的增长前景。

关键信息

财务数据概览

成长能力

• 营业收入增长率：2024年增长6.6%，预计2025年增长13.5%，2026年增长7.2%，2027年增长8.2%。
• 净利润增长率：2024年归母净利润下降19.7%，预计2025年增长21.1%，2026年增长14.3%，2027年增长10.6%。

获利能力

• 毛利率：2024年为25.03%，预计2025年提升至26.2%，2026年27.3%，2027年27.5%。
• 净利率：2024年为15.4%，预计2025年提升至16.5%，2026年17.5%，2027年17.9%。
• ROE：2024年为8.1%，预计2025年提升至9.3%，2026年10.0%，2027年10.3%。
• ROIC：2024年为5.6%，预计2025年提升至7.1%，2026年7.6%，2027年7.9%。

资产负债表

• 资产总计：2024年为534亿元，预计2025年增长至577亿元，2026年621亿元，2027年668亿元。
• 负债合计：2024年为219亿元，预计2025年增长至244亿元，2026年266亿元，2027年289亿元。
• 所有者权益合计：2024年为314亿元，预计2025年增长至333亿元，2026年355亿元，2027年379亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2024年为20.32亿元，预计2025年增长至41亿元，2026年47亿元，2027年50亿元。
• 投资活动现金流净额：2024年为-10亿元，预计2025年为-2亿元，2026年-2亿元，2027年-1亿元。
• 筹资活动现金流净额：2024年为-11亿元，预计2025年为-14亿元，2026年-16亿元，2027年-17亿元。
• 现金及现金等价物净增加额：2024年为0亿元，预计2025年增长至25亿元，2026年30亿元，2027年31亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求恢复不及预期

分析师声明

• 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 报告数据来源于公开资料，结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方干涉。

免责声明

• 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格。
• 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用报告内容导致的损失承担责任。
• 报告可能随时更改，且不另行通知。
• 中邮证券及其关联机构可能持有公司证券头寸或提供相关服务。
• 报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请谨慎使用。

公司简介

• 中国巨石是中邮证券研究的标的，公司由中国建材股份有限公司控股，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 公司在全国多地设有分支机构，业务覆盖广泛。

中邮证券研究所联系方式

• 北京
  地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  邮编：100050
  邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

• 深圳
  地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  邮编：518048
  邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

• 上海
  地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
  邮编：200000
  邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com