20250320-天风证券-中国巨石-600176.SH-Q4业绩环比显著好转_看好25年风电结构景气_4页_812kb

中国巨石（600176）总结

核心内容概述

中国巨石在2024年全年实现收入158.56亿元，归母净利润24.45亿元，同比分别增长6.59%和下降19.70%。尽管全年净利润有所下滑，但Q4业绩环比显著好转，收入和归母净利润分别同比增长22.41%和146.04%，显示出公司盈利能力的明显改善。

主要观点

• Q4业绩环比显著好转：公司2024年第四季度实现收入42.24亿元，归母净利润9.12亿元，扣非归母净利润6.32亿元，均实现大幅增长。
• 风电业务景气高涨：2024年玻纤行业价格呈现结构性分化趋势，进入2025年行业代表产品价格有望进一步上涨，公司预计受益于风电高景气需求，利润弹性显著。
• 成本端优化：公司2024年玻纤及制品综合吨均价下降12%，毛利率同比减少3.2个百分点至24.3%，显示出成本控制能力有所提升。
• 海外市场需求提振：公司预计2025年海外欧洲市场需求将有所提升，推动整体销量增长。
• 高分红凸显投资价值：公司2024年拟派发现金红利9.6亿元，现金分红比例达39.30%，并计划在2025年中期实施分红，分红率预计在40%~45%之间，显示公司良好的盈利能力与回报能力。
• 维持“买入”评级：基于2025年及以后的业绩预期，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2024年全年：收入158.56亿元，归母净利润24.45亿元，扣非归母净利润17.88亿元。
• 2024年Q4：收入42.24亿元，归母净利润9.12亿元，扣非归母净利润6.32亿元。
• 2025年预测：归母净利润预计为30亿元，同比增长23.05%；2026年预计为35亿元，同比增长16.59%；2027年预计为39亿元，同比增长10.18%。
• 毛利率：2024年为25.03%，同比下降2.98个百分点；2025年预计为30.13%，2026年预计为32.25%，2027年预计为33.16%。
• 净利率：2024年为15.42%，同比下降5.27个百分点；2025年预计为15.54%，2026年预计为16.61%，2027年预计为17.24%。
• 资产负债率：2024年为41.08%，同比下降1.31个百分点；2025年预计为39.24%，2026年预计为34.45%，2027年预计为36.69%。

业务发展

• 风电业务：公司2024年新投产风力发电项目实现营业收入6,230万元，毛利率达72%。公司计划在2025年建成50%产能，2026年投产75%产能，2027年实现100%投产。
• 电子纱/布提价：近期多家企业宣布对电子纱提价800元/吨，电子布提价0.3元/米，自3月1日起实施，预计受益于5G基站和AI服务器等高景气需求。
• 产能扩张：公司对巨石淮安和浙江巨石新能源进行增资，预计未来电子布及风电项目将加大业绩贡献。

现金流运营

• 经营性现金流净额：2024年为20.32亿元，同比增长11.65亿元。
• 收现比：2024年为75.79%，同比增长0.01个百分点。
• 付现比：2024年为62.68%，同比下降10.44个百分点。

财务预测摘要

估值比率

风险提示

• 风电行业发展速度不及预期
• 玻纤需求不及预期
• 产能投放进度不及预期

投资评级

• 行业：建筑材料/玻璃玻纤
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.38元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 林晓龙：分析师，SAC执业证书编号：S1110523050002，邮箱：linxiaolong@tfzq.com