20220110-中泰证券-中国巨石-600176.SH-业绩略超预期_中长期性价比凸显_3页_534kb

中国巨石（600176.SH）投资分析总结

核心内容概览

中国巨石（600176.SH）是一家非金属材料领域的领先企业，近期发布2021年业绩预告，实现归母净利润58.0-70.1亿元，同比增长140%-190%，中值为64.0亿元，略超市场预期。公司经营稳健，盈利持续增长，分析师认为其未来发展前景良好，给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q4归母净利润中值为21.0亿元，扣非净利润中值为13.9亿元，基本符合预期。公司盈利高增主要得益于政府补贴及贵金属出售带来的投资收益。
• 行业前景：行业景气度持续，2022年新增产能有限，粗纱和电子纱供应紧张，预计价格和盈利水平仍保持较好态势。中长期看，“能耗双控”政策将抑制行业新增产能，需求端在风电、汽车、电子等领域稳健增长，行业供需将呈现弱化趋势。
• 产品结构优化：公司持续提升高端产品（如风电纱、热塑纱、电子纱）的占比，推动产品结构优化，提升整体盈利能力。
• 产能扩张：公司稳步推进产能建设，预计10万吨电子纱和埃及12万吨粗纱生产线将分别于2022年Q2末和2022年底投产，进一步提升市场占有率。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

分析师上调2021-2023年归母净利润预测至64/65/68亿元，主要由于公司出售贵金属带来的投资收益增加。调整后对应当前股价的PE分别为11.5、11.3、10.8倍，显示公司估值具有吸引力。

风险提示

• 需求不及预期
• 小企业新增产能投放超预期
• 中高端产品价格下滑超预期

投资要点总结

• Q4业绩稳健：公司2021年Q4净利润表现良好，略超预期，主要受益于政府补贴及贵金属出售。
• 粗纱均价稳中有升：公司从10月1日起提价，预计Q4均价稳中有升，尽管成本有所增加，但盈利仍有望提升。
• 电子布价格回落：受下游需求减弱影响，Q4电子布价格回落至5.5元/米，但公司预计2022年电子布价格和盈利仍将保持较好水平。
• 行业格局改善：行业新增产能有限，供给端增速放缓，需求端持续增长，行业供需将逐步趋于平衡。
• 产品结构优化：公司不断提升高端产品占比，优化产品结构，提升盈利能力和市场竞争力。
• 产能扩张计划：公司稳步推进产能建设，预计2022年将新增10万吨电子纱和12万吨粗纱产能，进一步巩固市场地位。

财务分析

营业收入与成本

• 营业收入增长显著，2021年预计达167.44亿元，同比增长43.53%。
• 营业成本占比逐步下降，从2019年的64.5%降至2021年的50.8%，显示成本控制能力增强。

毛利与利润率

• 毛利显著提升，2021年预计达82.45亿元，同比增长164.89%。
• 毛利率从35.5%提升至49.2%，盈利能力增强。

现金流状况

• 经营活动现金净流显著增长，2021年预计达74.42亿元，显示公司经营状况良好。
• 现金净流量从2019年的0.20亿元增至2023年的41.74亿元，现金流状况持续改善。

资产负债结构

• 流动资产占比从2019年的27.2%提升至2023年的43.2%，显示公司流动性增强。
• 负债率从2019年的52.15%降至2023年的28.85%，财务结构趋于稳健。

投资评级说明

• 股票评级：增持（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

结论

中国巨石在2021年实现了业绩的显著增长，Q4表现稳健，盈利高增符合预期。公司通过优化产品结构、控制成本、提升毛利率，增强了盈利能力。行业景气度持续，供给端受限，需求端增长可期，公司产能扩张计划有望进一步提升市场占有率。分析师上调盈利预测，给予“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。