20230301-山西证券-安达智能-688125.SH-受3C需求下行影响业绩承压_23年ADA智能平台有望放量_5页_434kb

安达智能（688125.SH）总结

核心内容

安达智能是一家专注于其他专用机械领域的公司，尤其在流体控制设备和ADA智能平台方面具有较强的技术实力和市场竞争力。公司近年来受到3C行业需求下行的影响，业绩承压，但通过技术积累、客户资源优化及产品线拓展，仍实现了稳健的经营态势。分析师认为，公司未来有望在ADA智能平台领域实现第二增长极。

主要观点

业绩表现

• 2022年度业绩快报：公司实现营业收入6.51亿元，同比增长3.62%；归属于母公司净利润1.55亿元，同比增长1.36%；扣非后净利润1.47亿元，同比增长2.51%。
• 2022Q4表现：营收同比减少23.74%，归母净利润同比减少51.53%，主要受疫情反复、宏观经济不确定性及消费电子需求下行影响。
• 盈利预测调整：由于短期不利因素，公司盈利预测被下调，预计2022-2024年营收分别为6.5、9.3、12.8亿元，同比增长1.4%、42.1%、38.4%；净利润分别为1.6、2.2、2.8亿元，同比增长1.4%、40.4%、30.3%。

市场前景

• 流体控制设备：市场保持较快增长，预计2025年市场规模将达490.6亿元，复合增长率12.5%。公司点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面与国际领先企业如美国诺信相当，具备显著的进口替代能力。
• 毛利率优势：公司流体控制设备毛利率显著高于可比上市公司，2018-2021年分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%。

ADA智能平台

• 技术优势：ADA智能平台采用模块化设计，客户只需更换功能模块即可满足不同需求，具备成本和效率优势。
• 应用验证：平台已在汽车电子行业得到实际应用和验证，未来有望成为公司新的增长点。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 估值：以2023年2月28日收盘价53.8元计算，对应2022-2024年PE分别为28.1、20.0、15.4倍，显示估值逐步下降，但成长性仍被看好。

风险提示

• 产业链依赖：公司对苹果产业链依赖较高，存在一定的风险。
• 需求波动：下游应用领域较为集中，存在需求周期性波动的风险。
• 宏观经济与贸易冲突：宏观经济波动及国际贸易冲突加剧可能对公司业绩造成影响。

财务数据概览

估值与成长能力

财务比率

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：39.6%（2020A）、24.0%（2021A）、3.6%（2022E）、42.1%（2023E）、38.4%（2024E）。
  • 营业利润增长率：88.4%（2020A）、10.8%（2021A）、3.2%（2022E）、39.9%（2023E）、30.0%（2024E）。
  • 归属于母公司净利润增长率：112.3%（2020A）、14.5%（2021A）、1.4%（2022E）、40.4%（2023E）、30.3%（2024E）。

• 获利能力：

  • 毛利率保持稳定，净利率略有下降。
  • ROE和ROIC均有所波动，但整体呈上升趋势。

• 偿债能力：

  • 资产负债率下降，流动比率和速动比率显著提升，显示公司财务状况稳健。

• 营运能力：

  • 总资产周转率下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定。

• 估值比率：

  • EV/EBITDA逐步下降，显示公司估值趋于合理。

结论

安达智能在面临短期业绩压力的同时，凭借技术积累和产品创新，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。随着ADA智能平台的推广，公司有望实现第二增长曲线。尽管存在对苹果产业链的依赖及行业周期性波动等风险，但其稳健的财务状况和持续的研发投入为未来发展提供了坚实基础。