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安达智能（688125）总结

核心内容

安达智能在2022年前三季度实现了营收和净利润的小幅增长，表现稳健。公司披露了三季报，业绩增长虽未超预期，但在消费电子行业整体承压的背景下，仍展现出较强的抗风险能力。

主要财务数据

• 营业收入：2022年前三季度为5.26亿元，同比增长13.29%；预计2022-2024年营收分别为832.53亿元、1,252.25亿元、1,598.18亿元，年增长率分别为32.54%、50.41%、27.62%。
• 归母净利润：2022年前三季度为1.40亿元，同比增长14.40%；预计2022-2024年归母净利润分别为184.49亿元、301.06亿元、407.02亿元，年增长率分别为20.76%、63.19%、35.20%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为2.28元/股、3.73元/股、5.04元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为27.26倍、16.70倍、12.35倍。

关键财务指标变化

• 毛利率：前三季度为59.37%，同比下降2.24个百分点，但仍保持在高位；销售净利率为26.51%，同比增长0.09个百分点。
• 费用率：销售费用率上升0.2个百分点，管理费用率上升1.06个百分点，财务费用率下降6.12个百分点，研发费用率上升1.96个百分点。
• 资产负债率：前三季度为9.77%，整体较低，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率和速动比率：分别为11.87和10.51，显示出良好的短期偿债能力。
• ROE（净资产收益率）：前三季度为9.41%，预计2023年为13.68%，2024年为16.11%，显示盈利能力逐步提升。

三季度表现

• 营收：Q3单季度营收2.47亿元，同比增长8.66%，环比增长76.26%。
• 净利润：Q3单季度归母净利润0.79亿元，同比增长3.53%，环比增长126.57%。
• 毛利率：Q3为58.42%，同比下降4.5个百分点。
• 净利率：Q3为32.01%，同比下降1.71个百分点，但环比增长7.22个百分点。

行业背景

• 消费电子市场：中国大陆2022年第三季度智能手机出货量为7,000万台，环比略有改善，但同比下降11%。
• 苹果表现：苹果成为唯一逆流而上的品牌，第三季度出货量为1,130万台，同比增长36%，显示出较强的市场竞争力。
• 公司定位：安达智能依托苹果产线，为其后续业绩提供保障，显示出在高端客户中的竞争优势。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为1.84亿元、3.01亿元、4.07亿元，对应PE分别为27倍、17倍、12倍。
• 估值比率：市净率（P/B）预计2022年为2.57倍，2023年为2.28倍，2024年为1.99倍；EV/EBITDA预计分别为15.85倍、10.42倍、6.76倍。

风险提示

• 消费电子市场恢复不及预期
• 新产品验证进度不及预期
• 竞争加剧风险

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：62.23元
• 目标价格：未提供

总结

安达智能在行业“寒冬”中表现稳健，业绩小幅增长。公司凭借苹果产线的稳定合作，维持了较高的盈利能力。尽管毛利率有所下降，但净利率和研发投入的增加显示出公司对长期发展的重视。盈利预测下调反映市场对消费电子行业的谨慎态度，但估值仍显示公司具备较高的投资吸引力。公司当前估值合理，维持买入评级，但需关注消费电子市场恢复及新产品验证等风险因素。