深度报告-20221014-山西证券-安达智能-688125.SH-流体控制设备量价优势显著_ADA智能平台打开第二增长级_24页_2mb

安达智能 (688125.SH) 总结

核心内容

安达智能是一家专注于智能制造装备及核心零部件研发、生产和销售的国内领先企业，主要产品包括流体控制设备、等离子设备、固化及组装设备等。公司自2009年起逐步从传统流水线设备转型为高端流体控制设备制造商，并在2021年推出国内首创的ADA智能平台，成为新的业务增长点。

主要观点

• 产品多元化：公司已形成以高端流体控制设备为核心、覆盖多道工序的多元化产品布局，包括点胶机、涂覆机、等离子清洗机、固化炉、智能组装设备和ADA智能平台等。
• 毛利率优势显著：凭借核心零部件自研自产和苹果链客户资源，公司流体控制设备毛利率显著高于可比公司，近三年归母净利润CAGR达55.8%。
• ADA智能平台：该平台通过模块化设计，可覆盖多种工序环节，解决传统专用设备通用性低、效率差、成本高等行业痛点，具备成本与效率优势。
• 苹果链带动增长：公司约60%的营收来自苹果及其EMS厂商，iPhone14发布或将带动设备采购量增长，进一步提升公司业绩。
• 新兴领域拓展：公司在新能源、半导体、汽车电子等新兴领域取得良好进展，非苹果链客户类型不断丰富。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2008年
• 上市时间：2022年4月15日（上交所科创板）
• 核心技术：包括高精度点胶、运动算法、整机结构设计等，已拥有19项发明专利、131项实用新型专利等。
• 股权结构：控股股东为东莞盛晟，持股52.75%，实际控制人为刘飞、何玉姣夫妇，合计控制72.99%的股权。
• 主要客户：包括苹果、歌尔股份、立讯精密、亿纬锂能、宁德时代、海尔智家、美的集团、加贺电子、和而泰、汇川技术、四方光电、中兴通讯、闻泰科技、维沃控股、乐依文等。

2. 市场与增长

• 市场规模：2020年中国精密流体控制设备市场规模为272.3亿元，预计2025年将达到490.6亿元，CAGR为12.5%。
• 流体控制设备：近三年CAGR为31.5%，2022年上半年营收为1.39亿元，同比下降19.74%。
• 等离子设备：2022年上半年营收同比增长734.41%，预计未来将持续增长。
• ADA智能平台：2021年正式推出并获得销售订单，预计未来两年将放量，成为公司新的收入来源。

3. 财务预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营收：8.35亿元 → 11.49亿元 → 16.11亿元，CAGR分别为32.9%、37.7%、40.2%
  • 净利润：1.95亿元 → 2.60亿元 → 3.51亿元，CAGR分别为27.6%、33.6%、34.7%
  • EPS：2.41元 → 3.22元 → 4.34元
• PE估值：以2022年10月13日收盘价55.60元计算，对应2022-2024年PE分别为23.1倍、17.3倍、12.8倍。
• PB估值：2022年6月30日每股净资产为22.31元，2022年PE为2.2倍。

4. 投资建议

• 评级：买入-A（首次覆盖）
• 理由：公司具备较强的技术实力、良好的客户资源和持续增长的业务模式，尤其在流体控制设备和ADA智能平台方面具有显著竞争优势。

风险提示

• 苹果链依赖风险：公司约60%营收来自苹果及其EMS厂商，存在依赖单一客户的风险。
• 下游需求波动：消费电子、半导体等下游行业存在周期性波动，可能影响公司业绩。
• 宏观经济与国际贸易风险：宏观经济波动及国际贸易冲突可能对业务产生影响。
• 疫情影响：新冠疫情影响可能影响生产和交付。

技术参数对比

模块化设计与应用场景

ADA智能平台采用“通用机架+主机模组”的模块化设计，可搭载多种功能模块，实现点胶、涂覆、组装、锁付、等离子清洗等多种工艺应用。该平台具有以下优势：

• 成本优势：客户只需更换功能头模块，即可完成不同工序，大幅降低设备重复投资。
• 效率优势：模块可快速拔插互换，换线转产灵活，提升生产效率。
• 扩展性：支持单机生产及多机连线，满足不同规模生产需求。
• 智能化：具备自感知、自学习、自决策、自执行、自适应功能，提升产品品质。

未来展望

• 流体控制设备：预计2022-2024年收入增长13.36%、20.82%、23.31%，毛利率维持在63%以上。
• 配件及技术服务：预计2022-2024年收入增长47.39%、39.02%、36.84%，毛利率保持在62.93%左右。
• 等离子设备：预计2022-2024年收入增长194.83%、30.61%、28.13%，毛利率维持在72.24%左右。
• 固化及其他设备：预计2022-2024年收入增长138.84%、108.70%、87.50%，毛利率逐步提升至50.44%。
• ADA智能平台：预计2022-2024年收入增长显著，将成为公司主要收入来源之一。

总结

安达智能凭借在流体控制设备领域的技术积累和产品优势，以及ADA智能平台的推出，有望实现业务的多元化发展和业绩的持续增长。公司在苹果链和新兴领域的客户拓展也为公司提供了稳定的收入来源。尽管存在对苹果链依赖较高的风险，但其在其他领域的布局和产品创新能力使其具备较强的抗风险能力和增长潜力。未来随着iPhone14等新机发布和下游需求增长，公司有望进一步提升市场份额，实现更高的盈利水平。