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报告摘要

陕西煤业交流会纪要（20180606）总结

一、公司对外投资情况

投资隆基股份：
- 公司持有隆基股份6.52%股权，已构成举牌，其中4.99%通过信托账户，1.53%通过自有账户。
- 信托账户持股受政策限制，不得超过5%。
- 投资收益按权益法计入，与隆基股份经营业绩挂钩，股价波动不影响收益。
- 举牌是基于对新能源产业的长期看好，有助于平衡传统能源与新能源业务。
百亿对外投资规划：
- 公司董事会批准总额不超过100亿元的对外投资额度，其中2017年6月批准30亿元，2017年12月新增70亿元。
- 投资范围涵盖传统能源、新能源及新经济产业，优先选择行业龙头。

二、公司业务经营情况

煤炭销售结构：
- 长协煤量占比40%，铁路销售量占比40%，其中铁路煤中长协占比达92%。
- 长协煤价格低于现货煤，采用“基准价313元 + 环渤海指数变动的50% + 陕西动力煤指数变动的50%”的复合定价机制。
- 现货煤售价通过每周竞价确定。
产量与价格：
- 4-5月产量环比增加，但售价环比下降，同比略有增长。
- 2017年1-3月平均售价为375-382元/吨，4-5月为350-360元/吨。
小保当矿建设情况：
- 小保当一号井一期800万吨产能预计2018年9月投产，若当年转固，产量贡献约300-400万吨；否则为工程煤，冲减成本。
- 小保当二号井一期800万吨产能预计2019年四季度投产，理想状态下为2019年9月。
- 小保当矿完全成本为180元/吨，略高于公司2017年原选煤平均成本182元/吨，但低于陕北地区整体水平。
政府入股计划：
- 小保当矿全部建成后，政府将入股，公司权益将由60%下降。
探矿权价款：
- 小保当矿剩余探矿权价款50亿元，待两期矿井全部建成后再支付。
闲置产能指标：
- 原计划用于小保当矿，通过其他渠道购买获得。
库存情况：
- 当前库存为50万吨，相当于2天的日销售量，低于正常库存水平（120万吨）。
贸易煤销量下降：
- 主要因集团关停800万吨产能，导致贸易煤销量同比下降800万吨。
铁路运输情况：
- 蒙华铁路预计2019年10月全线通车，陕北矿区预计2019年7月通车，早于内蒙段。
- 运价预计高于大秦线，但尚未确定。
分红计划：
- 公司预计2018年7月初进行分红，股东大会将于6月下旬召开。
资本开支计划：
- 2017年资本开支44.88亿元，主要用于小保当煤矿、神渭管道等项目。
- 2018年计划资本开支35.18亿元，其中小保当煤矿投资26.87亿元，神渭管道7.51亿元。

三、行业观点

国家限制现货煤炭价格：
- 政策更多关注长协价格，对现货价格进行情绪引导和市场行为管控，但现货价格仍主要由市场供需决定。
港口动力煤价格过高：
- 港口煤价高主要是现货市场短期情绪影响，成交量小，对全年业绩影响有限。
- 长协煤占比提升，现货占比下降，煤企全年价格中枢相对稳定。
安全检查对产量影响：
- 6月和9月为安全生产月，安全检查可能影响一定产量，但与发改委增产政策不冲突。
- 2018年安监会政策较2017年更严格，陕西事故较多。
国家放开矿区审批禁令：
- 对公司影响不大，公司暂不考虑新矿建设，预计5~10年内不会启动。
- 新矿建设需7~8年，且需先获得产能指标，难度较大。