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陕西煤业（601225）总结

核心内容

陕西煤业发布2018年三季报，前3季度实现营业收入411.3亿元，同比增长4.4%；归母净利润88.6亿元，同比增长9.9%。其中，2018年Q3实现营业收入148.89亿元，环比增长9.0%；归母净利润29.2亿元，同比增长12.5%，环比下降5.9%。公司业绩表现稳定，展现出较强的盈利能力。

主要观点

1. 产量持续增长，产能扩张持续推进

• 公司2018年Q3煤炭产量为2734.73万吨，同比增长122.22万吨，环比下降10.31万吨。
• 煤炭销量为3660.35万吨，同比增长338.26万吨，环比增长223.67万吨。
• 公司已投产两个在建矿井，分别是袁大滩矿（公司间接持股31%）和小保当一期（上市公司持股60%），未来产能置换将持续进行，产量仍有增长空间。
• 近三年上市煤企中，陕西煤业是唯一每年产量持续增长的公司。

2. 售价略有下降，成本控制良好

• 2018年Q3吨煤综合售价为385.63元/吨，同比减少7.23元/吨，环比上涨7.84元/吨。
• 同期吨煤生产成本为185.07元/吨，同比上涨16.51元/吨，环比下降2.72元/吨。
• 总体来看，吨煤毛利为200.55元/吨，同比减少23.74元/吨，环比增加10.55元/吨，显示公司成本控制能力较强。

3. 积极布局新能源产业

• 公司通过投融资平台积极布局新能源行业，已持有隆基股份7.65%的股权，并派出董事，对隆基股份具有重大影响，因此将持股从“可供出售金融资产”转入“长期股权投资”。
• 2018年Q3投资收益为3.81亿元，其中包含隆基股份的7.65%利润。
• 若未来隆基股份净利润不变，公司年投资收益将增加约2.7亿元。

4. 股份回购提振市场信心

• 公司宣布拟以不超过10元/股的价格回购股份，总额不超过50亿元，且在9月26日股东大会通过后，将增加回购下限至10亿元。
• 该举措在市场悲观环境下提振信心，有助于支撑股价表现。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.42元
• 目标价格：11.82元

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 煤价大幅下滑
• 政策性调控煤价
• 新增产能大量释放
• 进口煤政策放开
• 在建矿井投产预期
• 蒙华铁路投运不及预期
• 股份回购不及预期

作者信息

• 分析师：治小梅
• 执业证书编号：S1110516100001
• 邮箱：yexiaomei@tfzq.com

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总结

陕西煤业在2018年三季报中展现出稳健的业绩表现和良好的成本控制能力，同时通过积极布局新能源产业和实施股份回购，增强了市场信心。公司未来在产能扩张和新能源投资方面仍有较大发展空间，预计未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济变化、煤价波动、新增产能释放等风险因素。