20180602-天风证券-陕西煤业-601225.SH-优秀业绩兼价量弹性_价值投资看陕西煤业_35页_1mb

陕西煤业（601225）总结

核心内容

陕西煤业股份有限公司是陕煤化集团的唯一煤炭上市运营平台，拥有丰富的煤炭资源储备和良好的盈利能力。公司主要经营煤炭开采和销售，煤炭资源品质优良，主要集中在陕北、彬黄等优质煤产区，具有高发热量、低硫、低磷、低灰等特点，是优质的环保动力、冶金及化工用煤。

主要观点

• 资源禀赋优良：公司煤炭资源储量达164.33亿吨，可采储量达102.69亿吨，位列A股煤炭上市公司第三位。97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区，矿井服务年限超过100年。
• 产能结构优化：公司控股矿井17对，设计产能合计11,995万吨，核定产能合计10,185万吨，其中14对矿井达到安全高效矿井标准，13对矿井达国家安全质量标准化一级标准，7对矿井被评定为先进产能矿井。
• 未来产量有望增长：公司有3对在建矿井，预计未来3年产量持续增长，是上市煤企中少有的“量价齐升”企业。
• 铁路运输瓶颈影响陕北矿区售价：由于铁路运力不足，陕北矿区煤炭销售以公路运输为主，导致售价偏低，但随着豪华铁路和靖神铁路投运，未来煤价有望提升。
• 低估值优质动力煤企业：公司2018年煤价中枢预计进一步上移，当前市盈率（PE）不到7倍，估值优势明显，盈利有保障。
• 财务表现稳健：公司2017年实现净利润104.49亿元，2018-2020年预计净利润分别为118.20亿、130.89亿和149.47亿，对应EPS分别为1.18元、1.31元和1.49元/股。公司资产负债率处于同行业较低水平，短期偿债能力提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，上调目标价至11.82元/股。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

股权结构

• 陕西煤业化工集团有限责任公司：持股63.14%，为公司控股股东。
• 三峡资本控股有限责任公司：持股4.27%，国有法人。
• 绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）：持股2.97%，其他。
• 华能国际电力开发公司：持股2.63%，国有法人。
• 陕西有色金属控股集团有限责任公司：持股2.57%，国有法人。

业务结构

• 主营业务：煤炭开采和销售，占公司营收95%以上。
• 其他业务：铁路运输、设备租赁、物资销售等，占营收比例较低。
• 控股子公司：黄陵矿业为利润贡献最大，2017年净利润达31.28亿元。
• 参股矿井：孙家岔龙华煤矿、黄陵建庄煤矿、郭家湾矿等，贡献主要投资收益。

未来看点

• 产量增长：未来3年产量持续增长，陕北矿区为新增产能集中地。
• 煤价提升：随着铁路建设的推进，陕北矿区销售半径扩大，煤价有望提升。
• 资本开支稳定：良好业绩下，公司有望保持高分红。
• 拓展新能源：增持隆基股份，拓展新能源产业。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响煤炭需求和价格。
• 煤价大幅下滑：可能影响公司盈利能力。
• 政策性调控：可能影响煤炭价格。
• 新增产能释放：可能影响市场供需。
• 进口煤政策放开：可能影响公司市场份额。
• 在建矿井投产预期：可能影响公司业绩增长。
• 蒙华铁路投运不及预期：可能影响公司运输效率和煤价提升。

结论

陕西煤业作为A股煤炭上市公司中资源储备和盈利能力均居前列的企业，未来3年有望实现“量价齐增”，具备良好的投资价值。公司目前估值较低，具备一定的修复空间，建议投资者关注其未来发展潜力。