20220823-德邦证券-安井食品-603345.SH-中报点评_业绩增长超预期_预制菜表现亮眼_4页_836kb

安井食品（603345）中报点评总结

核心内容

安井食品（603345）发布2022年半年度报告，业绩表现超预期，公司维持“买入”评级。2022年H1实现营业收入52.75亿元，同比增长35.5%；归母净利润4.5亿元，同比增长30.4%；扣非归母净利润3.80亿元，同比增长25.1%。其中，Q2营业收入同比增长46.1%，归母净利润同比增长43.0%，扣非归母净利润同比增长36.8%。公司凭借优秀的管理能力、领先的产能布局和规模优势，持续巩固行业龙头地位。

主要观点

1. 预制菜业务快速增长

• 预制菜板块表现尤为亮眼，2022年H1预制菜收入同比增长185.33%，Q2同比增长232.76%。
• 预制菜业务采用“自产+并购+OEM”策略，设立“安井小厨”事业部，聚焦调理类菜肴，B端与C端并重。
• 冻品先生和新宏业等子公司业务稳步增长，助力公司拓展新业务领域。

2. 产品结构与渠道策略优化

• 公司坚持“高质中高价”产品定位，通过“销地产”和“产地研”模式提升产品竞争力。
• 渠道策略方面，公司积极拓展电商渠道，Q2电商渠道收入同比增长173.1%；特通直营渠道增长高达957.5%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 区域发展方面，西北和华中区域通过渠道下沉和优化客户结构，实现收入增速73.21%和64.69%。

3. 成本与费用控制良好

• 受疫情等因素影响，公司毛利率有所下降，2022年H1毛利率为21.86%，同比下降2.19个百分点。
• 销售费用率同比下降1.4个百分点，Q2进一步下降至7.0%，公司通过控制费用率维持净利率稳定，2022年H1净利率为8.72%，与去年同期基本持平。
• 看好公司未来通过产品结构优化和规模效应释放，毛利率有望回升。

4. 财务表现稳健，盈利预期上调

• 公司预计2022~2024年营业收入分别为120.06亿、148.75亿和18.214亿，同比增长分别为29.5%、23.9%和22.4%。
• 归母净利润预计分别为10.52亿、12.77亿和15.91亿，同比增长分别为54.3%、21.3%和24.6%。
• 相应的PE估值分别为44.48X、36.66X、29.42X，显示公司估值逐步下降，盈利预期上升。

关键信息

股票数据

• 当前价格：159.60元
• 总股本：293.29百万股
• 流通A股：242.38百万股
• 52周内股价区间：103.46-201.79元
• 总市值：44,668.71百万元
• 每股净资产：37.54元

财务预测

投资评级说明

• 投资评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四类。
• “买入”评级意味着公司股价预期相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 原材料成本大幅上涨
• 疫情反复影响需求
• 新品市场情况不及预期

分析师简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 韦香怡：德邦证券研究助理，2020年毕业于南洋理工大学，曾任职于东兴研究所，现主要负责大众品研究。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。公司不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。报告内容可能随时间变化，不同时期可能发布不同观点的报告。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。