20220823-安信证券-安井食品-603345.SH-业绩超预期_预制菜肴持续高增_4页_363kb

安井食品2022年中报分析总结

核心内容

安井食品（603345.SH）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，同时在预制菜业务方面表现突出，成为公司增长的重要驱动力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1：公司实现营收52.75亿元，同比增长35.47%；归母净利润4.53亿元，同比增长30.35%；扣非归母净利润3.80亿元，同比增长25.08%。
• 2022Q2：公司实现营收29.36亿元，同比增长46.07%；归母净利润2.49亿元，同比增长43%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长36.75%。

预制菜业务发展

• 预制菜业务持续高增，22Q2主业营收超20亿元，同比增长约15%。
• 冻品先生营收约1.1亿元，同比增长136%，成为预制菜增长的重要引擎。
• 新宏业、功夫食品等子公司均带来较大增量，显示公司多渠道布局成效显著。
• 菜肴制品增长最为显著，同比增长232.8%，主要受益于疫情推动的居家消费趋势。
• 米面制品因疫情居家消费增加而高速增长，火锅料增速有所放缓。

渠道表现

• 经销渠道同比增长25.5%，主要受益于疫情推动C端消费。
• 商超渠道同比增长60%，显示线下渠道稳步拓展。
• 特通渠道同比增长957.5%，公司积极打造B端客户体系，推动业务增长。
• 电商渠道同比增长173.1%，电商潜力持续释放。

费用与利润

• 22Q2毛利率为19.99%，同比下滑1.78个百分点，主要受外协部分毛利率较低、运费上涨及原材料成本上升影响。
• 销售费用率同比下滑1.71个百分点至5.68%，公司强化促销和会务费用管控。
• 管理费用率同比上升0.92个百分点至3.97%，因新宏业计提超额完成业务奖励金。
• 归母净利率为8.48%，同比微降0.18个百分点，但费用率改善带动利润率明显提升。

未来展望

• 物流费用逐渐回归正常，预计毛利率有望恢复。
• 随着疫情恢复，火锅料业务有望在旺季恢复较高增速。
• 预制菜“三路并进”逻辑持续验证：冻品先生、安井小厨、新宏业+新柳伍等并购公司，推动产品结构优化与收入增长。
• 公司积极扩产，未来随着自产率提升、规模效应和产品结构升级，净利率有望稳步提升。

财务预测与估值

预测亮点

• 预计2022、2023、2024年每股收益分别为3.23、4.23、5.62元。
• 公司给予6个月目标价190.35元，对应2023年45倍PE。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：原材料成本波动超预期、疫情恢复不及预期。

交易数据

• 总市值：42,131.72百万元
• 流通市值：34,818.23百万元
• 总股本：293.29百万股
• 流通股本：242.38百万股
• 12个月价格区间：103.90/202.64元

股价表现

• 股价（2022-08-19）：143.65元
• 相对收益：-6.17%（1M）、3.91%（3M）、-6.65%（12M）
• 绝对收益：-6.54%（1M）、7.45%（3M）、-11.59%（12M）

分析师信息

• 分析师：赵国防
• 执业证书编号：S1450521120008
• 联系方式：zhaogf1@essence.com.cn

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