20160124-广发证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之三：专项资金推出-改革细则有望不断落地_23页_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告之三总结

核心内容概述

本报告围绕2016年煤炭行业供给侧改革展开，分析了改革的背景、方案、路径及行业影响。报告指出，供给侧改革是改善煤炭行业产能过剩、提升行业盈利能力的重要手段，通过资金扶持、产能优化、兼并重组和产业转型等措施，推动行业整合与结构升级。

主要观点

1. 供给侧改革背景
   自2012年以来，煤炭行业面临需求放缓、新增产能持续、库存压力等问题，导致煤价持续下跌，行业整体亏损面超过85%。为应对这一局面，政府自2014年7月起推出多项救市脱困政策，2015年末以来，供给侧改革成为重点。

2. 专项资金设立
   政府设立专项资金用于支持煤炭行业化解过剩产能，其中中央财政每年出资1000亿元，持续4-5年。根据财政部《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，年征收额度约为464亿元，主要用于人员安置，为行业脱困提供部分资金支持。

3. 改革路径
   改革主要围绕退出、重组、转型三大方向展开：

   • 退出：预计未来三年关闭小煤矿4000处，国有煤矿300处，淘汰产能4亿吨，逐步恢复至2011-2012年的供需水平。
   • 重组：由于行业集中度较低，预计2016年起将展开大规模并购，推动行业整合。
   • 转型：煤炭企业向电力、煤化工、物流体系、煤炭电商平台等方向拓展，其中煤电一体化是较为优的转型路径，有助于缓解销售压力并提升盈利水平。

4. 政策细化与执行
   供给侧改革政策正在逐步细化，包括暂停新建煤矿审批、淘汰落后产能、清理违规政策等。同时，各地政府也出台多项支持政策，如山西、陕西、内蒙古等地的煤炭去产能工作计划。

5. 行业影响与展望
   供给侧改革将加速行业整合与出清，短期内可能带来一定的社会冲击，但长期有助于提升行业效率和盈利能力。2016年将作为供给侧改革的首年，政策细则有望不断推出，行业基本面将逐步改善。

关键信息

• 行业现状：2015年11月，煤炭价格已回落至2004年水平，行业整体亏损面超过85%。
• 资金扶持：中央设立专项资金支持人员安置，按产能退出规模提供奖补，每吨150元，其中中央承担100元，地方50元。
• 产能优化：关闭小煤矿、停止新增产能审批，推动企业兼并重组，提升行业集中度。
• 转型方向：电力、煤化工、物流体系、电商平台，其中煤电一体化是重要方向。
• 政策执行：2016年全国能源工作会议提出关闭落后煤矿1000处以上，三年内暂停新建煤矿项目审批。
• 行业集中度：当前煤炭行业集中度低，相当于美国90年代初期水平，需通过兼并重组提高集中度。
• 风险提示：供给侧改革力度低于预期、煤价继续超预期下跌。

政策与措施

资金扶持政策

• 专项资金征收：2016年1月1日起实施，按燃煤发电机组上网电量、自备电厂用电量征收，标准为0.00-1.68分/千瓦时，全国平均为0.76分/千瓦时。
• 人员安置：通过转岗就业、扶持创业、内部退养等方式安排分流职工，确保社会稳定。
• 金融支持：对主动退出产能企业提供金融扶持，对“僵尸企业”停止续贷。

产能优化措施

• 关闭小煤矿：预计未来三年关闭4000处小煤矿，淘汰4亿吨产能。
• 停止新增产能审批：原则上停止审批新增煤矿项目，防止产能过剩。
• 淘汰落后产能：采用高硫、高灰等不符合环保要求的煤矿，逐步退出市场。

兼并重组方向

• 企业整合：通过兼并重组提升行业集中度，减少产能过剩。
• 政策推动：发改委等部门就煤炭去产能征求意见，鼓励兼并重组，减少破产清算。

产业转型方向

• 电力业务：煤电一体化是重要转型方向，如中国神华、露天煤业等。
• 煤化工：推动煤制油、煤制天然气、煤制烯烃等项目，提升附加值。
• 物流体系：完善物流网络，提高经营效率，整合上下游资源。
• 电商平台：搭建煤炭电商平台，优化供应链管理，提升销售效率。

行业评级与建议

• 行业评级：持有
• 公司建议：选择国企龙头及弹性较大的标的，如西山煤电、盘江股份、山煤国际、中国神华等。

风险提示

• 供给侧改革力度低于预期
• 煤价继续超预期下跌

数据与图表

• 图1：港口和产地动力煤价格回落至2004年水平
• 图2：炼焦煤和无烟煤价格也回落至2004年水平
• 图3：2015年前11月褐煤产量达2.3亿吨
• 图4：2015年前11月褐煤进口占比达24%
• 图5：美国90年代至今煤炭行业集中度不断提高
• 表1：2014年7月以来全国性救市政策
• 表2：2014年以来主要产煤省救市政策
• 表3：供给侧改革成为近期热词
• 表4：供给侧改革的权威解答
• 表5：2015年12月以来各省去产能领导讲话
• 表6：李克强总理提出的供给侧改革方案
• 表7：发改委等部门煤炭去产能征求意见概览
• 表8：专项资金征收标准及测算资金额度
• 表9：全国煤矿规模统计
• 表10：2010-2015年各地淘汰落后产能
• 表11：中国前十大煤炭企业及其产量
• 表12：国内煤炭行业集中度对比美国
• 表13：煤炭企业转型战略
• 表14：电力业务毛利率提升
• 表15：1980-2014年全国煤炭供应量概况

结论

供给侧改革是2016年煤炭行业最重要的主题，政策细则有望不断推出，推动行业整合与结构优化。尽管短期内可能带来一定阵痛，但长期来看有助于提升行业效率和盈利能力。行业集中度低，需通过兼并重组提升，同时鼓励企业向电力、煤化工、物流等方向转型，以增强市场竞争力。