20160124-广发证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之三_专项资金推出-改革细则有望不断落地_22页_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告之三总结

核心内容概述

本报告围绕中国煤炭行业供给侧改革展开，重点分析了改革的政策背景、具体措施及未来发展方向。供给侧改革旨在通过优化产能、人员安置及产业转型，解决煤炭行业长期存在的产能过剩、亏损严重和环境问题等问题，以实现行业健康可持续发展。

主要观点与关键信息

1. 政策背景与改革目标

• 行业困境：自2012年以来，煤炭行业持续低迷，煤价回落至2004年水平，行业亏损面超过85%。
• 改革决心：李克强总理调研山西焦煤集团、太钢集团，提出以“壮士断腕”的勇气化解过剩产能，强调供给侧改革的重要性。
• 政策细化：2016年1月22日，财政部发布《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，明确了专项资金的征收标准，年征收额度约464亿元，用于支持煤炭、钢铁等行业化解落后产能。

2. 改革路径：退出、重组与转型

（1）退出机制

• 目标：预计未来三年内关闭小煤矿4000处、国有煤矿300处，淘汰产能约7亿吨。
• 重点：劣质煤矿（如9万吨以下、褐煤）将加速退出，以恢复行业供需至2011-2012年水平。
• 措施：包括暂停新增产能审批、关闭不合规煤矿、清理违规项目等。

（2）兼并重组

• 现状：当前国内煤炭行业集中度较低，前5家、前10家、前50家企业的产量占比分别为27%、40%、73%，与美国90年代初期类似。
• 趋势：随着煤价低迷和亏损面扩大，大规模并购将逐步展开，以提升行业集中度。
• 目标：通过兼并重组实现市场出清，提升行业整体竞争力。

（3）产业转型

• 方向：包括下游电力和煤化工拓展、完善物流体系、发展煤炭电商平台等。
• 煤电协同：煤电一体化成为重要转型方向，缓解煤矿销售压力，提升公司盈利。
• 电力业务：部分企业如中国神华、露天煤业、永泰能源等已积极布局电力业务，其毛利率持续提升。

3. 专项资金与政策支持

• 设立目的：专项资金主要用于解决过剩产能退出过程中的人员安置问题，减轻企业负担。
• 资金来源：中央财政每年出资1000亿元，持续4-5年（也有说法为首期300亿元）。
• 征收标准：按0.00-1.68分/千瓦时标准征收，山西、山东等省份征收标准较高，而蒙东、新疆等地不征收。
• 资金用途：资金主要用于人员安置，部分用于支持企业转型。

4. 行业展望与投资建议

• 改革主题：供给侧改革是2016年煤炭行业最重要主题，政策细则有望不断推出。
• 基本面改善：若政策落实，行业去产能将超预期，供需失衡有望缓解，盈利能力有望回升。
• 投资建议：建议关注国企龙头及弹性较大的标的，如西山煤电、盘江股份、山煤国际、中国神华等。
• 风险提示：供给侧改革力度低于预期、煤价继续超预期下跌。

政策与执行

• 政策力度：自2014年7月起，政府逐步推出煤炭行业脱困政策，至2016年1月20日已召开46次脱困联席会议，显示出政府对煤炭行业脱困的高度重视。
• 地方措施：各省如山西、陕西、内蒙古等也出台了多项支持政策，包括税费减免、运输优惠、煤矿整治等。

数据支持

• 产能分布：全国煤矿规模约57亿吨，实际产能约43亿吨，过剩约6亿吨，占14%。
• 煤炭企业数量：2015年全国有6850家规模以上煤炭企业，未来有望压缩至3000家以内。
• 电力业务表现：部分企业电力业务毛利率提升，如中国神华、露天煤业、永泰能源等。

图表索引（简要）

• 图1 & 图2：显示动力煤和炼焦煤价格回落至2004年水平。
• 图3 & 图4：显示2015年前11月褐煤产量和进口占比。
• 图5：显示美国煤炭行业集中度变化趋势。

行业评级与分析师观点

• 行业评级：持有
• 分析师观点：供给侧改革将加速行业整合及出清，尽管基本面改善取决于政策细则及执行力度，但作为“十三五”首年，改革将是核心主题。

风险提示

• 政策执行风险：供给侧改革力度可能低于预期。
• 价格波动风险：煤价可能继续下跌，影响行业利润。

相关研究

• 系列报告：包括煤炭行业供给侧改革系列报告之一、二，以及年度策略、月度分析等，提供更全面的行业分析。

总结

供给侧改革为煤炭行业带来结构性调整与优化，通过资金扶持、产能优化、兼并重组和产业转型，有望改善行业供需结构和盈利能力。政策细则的逐步推出将为改革提供明确指引，但行业基本面的改善仍需依赖政策执行力度和市场环境变化。