20200807-华创证券-东方财富-300059.SZ-深度研究报告_个人财富管理的长期践行者——系列报告之一_27页_2mb

东方财富深度研究报告总结

核心内容

东方财富（300059）作为一家专注于个人财富管理的互联网券商，其发展历程体现了对市场趋势的精准把握和长期战略的坚持。公司从财经门户起步，逐步拓展至基金代销、证券业务，并通过收购和自建方式补齐金融牌照，打造一站式理财平台。

主要观点

• 业务模式：东方财富以互联网平台为核心，提供财经资讯、基金代销、证券服务、保险经纪等综合金融服务，形成了覆盖个人投资者的完整生态。
• 核心竞争力：
  • 以用户为中心，深耕个人投资者需求，通过社交平台和互联网工具提升客户粘性。
  • 高比例的技术投入和研发，提升用户体验并降低成本。
  • 低费率策略吸引大量长尾客户，提升市场份额。
• 成长逻辑：
  • 短期受益于市场活跃度提升、交投增加及基金发行量增长。
  • 长期受益于资本市场深化改革带来的红利，以及居民财富增长和理财需求提升。
• 估值与盈利预测：
  • 给予2020年70倍PE估值，目标价为31.08元。
  • 预计2020-2022年EPS分别为0.44元、0.57元、0.73元，BPS分别为3.02元、3.51元、4.14元，PE分别为64.58倍、50.42倍、39.48倍，ROE分别为14.71%、16.19%、17.52%。

关键信息

• 用户基础：东方财富网和天天基金网覆盖用户广泛，2020年6月PC端覆盖人数达6357万，月均覆盖人数保持稳定。
• 基金代销：天天基金网2019年代销基金规模达6589亿元，同比增长25%，且2020年6月代销基金数量已达7861个。
• 证券业务：2015年通过收购西藏同信证券进入证券行业，证券业务收入占比从3.87%提升至65%，成为公司业绩的核心支撑。
• 技术投入：2019年研发投入达3.05亿元，技术人员占比达38%，远高于行业平均水平。
• 市占率提升：股票成交额市占率从2015年的0.28%提升至2019年的2.85%，两融余额占比从2014年的0.08%提升至2019年的1.56%。
• 盈利预测：2020-2022年公司主营收入预计分别为7228.72百万、8914.63百万、10970.03百万，归母净利润预计分别为3578.73百万、4583.98百万、5854.34百万，年均复合增长显著。

业务发展路径

• 财经门户时代：通过东方财富网沉淀大量个人投资者，成为市场主要信息来源。
• 基金代销业务：2012年获得基金代销牌照，成为行业龙头，2015年牛市期间收入暴涨。
• 证券牌照获取：2015年收购西藏同信证券，拓展证券业务，提升公司综合竞争力。
• 一站式平台成型：2019年成立东财基金，推出多只指数型基金产品，并收购众心保险经纪，完善金融产品矩阵。

风险提示

• 资本市场创新不及预期。
• 央行收紧流动性。
• 国内及全球疫情反复、加重。
• 实体经济复苏不及预期。

未来展望

东方财富凭借互联网思维和科技赋能，持续优化用户体验，吸引大量年轻投资者。公司通过低费率策略和多渠道获客，有望进一步扩大市场份额。随着资本市场深化改革和居民理财需求增加，东方财富的财富管理业务将迎来广阔的发展空间，成为公司新的业绩增长点。

投资建议

• 首次覆盖：给予“推荐”评级。
• 目标价：31.08元。
• 估值逻辑：基于公司业务成长性和未来盈利潜力，给予2020年70倍PE估值。

财务指标概览

公司基本数据

总结

东方财富通过互联网平台和金融牌照的组合，打造了以个人客户为核心的财富管理平台。公司凭借科技赋能和低费率策略，成功吸引大量长尾客户，实现业绩的持续增长。在资本市场深化改革和居民理财需求上升的背景下，东方财富有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力，成为国内领先的精品互联网券商。