20181205-长城证券-东方财富-300059.SZ-公司深度报告_着力打造互联网金融平台生态圈_规模与范围经济优势逐步凸显_49页_9mb

东方财富（300059）投资分析总结

核心内容

东方财富是一家以财经资讯起家，逐步发展为一站式互联网金融平台的公司，其核心竞争力在于流量优势、成本控制与高粘性客户。公司通过内外兼修的方式，实现从金融资讯服务向证券业务的转型，并积极布局基金代销、保险销售、征信、第三方支付等业务，打造互金生态圈。公司目前处于成长期，具备规模经济和范围经济优势，盈利预测显示其净利润有望持续增长。

主要观点

• 战略清晰，布局一站式互联网金融平台
  公司以用户需求为核心，围绕内容、社交、决策、交易四大方面构建一站式平台，逐步实现从财经网站向金融平台的转型。通过线上线下融合，东方财富已形成较为完善的生态体系。

• 业务转型，从金融资讯走向证券业务
  东方财富已从以广告和数据服务为主的模式，转型为以证券业务和金融电商为主的收入结构。证券业务成为公司增长的重要支点，且基金代销业务仍保持行业领先地位。

• 流量+成本+高粘性客户构筑核心优势
  东方财富凭借高流量、低成本和高粘性客户，迅速占领市场份额。其移动App活跃用户数量远超传统券商，且用户以31-40岁为主，具备较强的金融素养和投资意愿。

• 横向布局，打造综合性金融服务机构
  公司已取得多项金融牌照，涵盖基金销售、保险代理、征信、第三方支付等业务，正在向综合金融服务机构迈进。

• 可转债发行，助力战略发展
  公司通过可转债融资，提升了净资产规模，为证券业务发展和资本扩张提供了有力支持。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：13.45元
• 总市值：695.13亿元
• 流通市值：558.65亿元
• 12个月最高/最低：15.38/10.03元

盈利预测（单位：亿元）

业务结构

• 证券业务：2018H1证券业务收入为9.23亿元，占比56.45%
• 基金代销：2018H1基金代销收入为5.84亿元，占比35.72%
• 金融数据服务与广告：2018H1收入占比约10%

成本与盈利

• 东方财富佣金率低至0.0244%，远低于行业均值0.0336%
• 营业利润率、成本费用利润率分别为40.65%、54.82%，具备成本优势
• 公司净利润增长可靠，2018年前三季度归母净利润同比增长75.02%

客户结构

• 用户以31-40岁为主，具备较强的互联网使用能力和投资意愿
• 户均资产余额较低，用户换手率较高，显示以散户为主

竞争优势

• 流量优势：东方财富网持续高流量，成为互联网券商的流量入口
• 成本优势：依托互联网，成本远低于传统券商
• 高粘性客户：用户粘性强，具备较高的复购率和忠诚度
• 金融专业性：拥有稀缺的证券业务全牌照，具备专业性和垂直性优势

风险提示

• 中美贸易摩擦可能加剧
• 宏观经济下行风险
• 股票市场系统性下跌风险
• 市占率提升不及市场预期
• 科创板对创业板可能存在的冲击风险

未来展望

东方财富有望成为证券零售行业的独角兽，通过持续的业务拓展和资本扩张，进一步巩固市场地位。随着资管新规实施，公司有望在财富管理领域继续发挥优势，提升用户粘性，拓展多元金融业务，实现从互联网金融平台向综合财富管理平台的转型。

估值与投资建议

• 首次覆盖，投资评级为“推荐”
• 预计2018-2020年摊薄EPS分别为0.21/0.27/0.35元
• 对应PE分别为64/49/38倍，估值合理，成长性突出

总结

东方财富凭借其清晰的战略布局、强大的流量优势、低成本运营及高粘性客户，正逐步成长为互联网金融平台的独角兽。公司通过内外兼修，实现从资讯平台向综合金融服务机构的转型，并在证券零售市场占据领先地位。尽管面临来自蚂蚁金服、腾讯等互联网巨头的竞争压力，但其在专业性、垂直性及融合优势方面仍具备独特优势，有望在未来持续成长。