深度报告-20210711-国元证券-东方财富-300059.SZ-深度研究报告_稀缺互联网平台_资管打开新空间_33页_5mb

稀缺互联网平台，资管打开新空间 - 东方财富总结

核心内容

东方财富是中国领先的互联网财富管理综合运营商，业务涵盖证券服务、金融电子商务服务、金融数据服务及互联网广告服务等多个细分市场。公司依托庞大的用户流量和品牌影响力，构建一站式互联网财富管理服务平台，持续拓展业务边界，向资产管理领域延伸。

主要观点

• 业绩增长显著：2016-2020年，公司营业总收入CAGR达36.81%，扣非归母净利润CAGR达67.74%。2020年，公司实现营业总收入82.39亿元，同比增长94.69%；扣非归母净利润47.11亿元，同比增长163.98%。
• 证券服务与基金销售是主要收入来源：2020年，证券服务业务收入45.98亿元，净利润28.91亿元，证券业务贡献了60.47%的营业总收入。金融电子商务服务业务收入29.62亿元，同比增长139.74%，成为公司增长的重要驱动力。
• 互联网渠道优势明显：东方财富网、天天基金网和股吧三大平台在用户规模和用户黏性方面长期保持行业领先地位，形成强大的流量基础。
• 资产管理业务逐步落地：公司已设立西藏东财基金管理有限公司，正式进军公募基金领域，为未来资产管理业务发展奠定基础。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业总收入分别为108.22亿元、132.35亿元、158.93亿元，归母净利润分别为61.66亿元、76.17亿元、91.82亿元，对应EPS分别为0.60元、0.74元、0.89元，PE分别为52.79倍、42.73倍、35.45倍。维持“买入”评级，目标价为36.00元。

关键信息

• 用户规模与粘性：东方财富网月度覆盖人数达6391万人，天天基金网日均访问用户数交易日和非交易日分别为295.81万和117.99万，显示出较强的用户粘性。
• 业务布局：公司拥有包括证券、基金销售、金融数据、互联网广告、期货、保险经纪、小额贷款等在内的多个业务板块，形成了多元化的金融生态圈。
• 技术投入：2020年研发投入达3.78亿元，占营收比例4.59%，同比增长23.89%。公司重视技术研发，为产品创新和用户体验提升提供支撑。
• 市场空间：中国财富管理市场预计2025年市场规模将突破330万亿元，年复合增长率约10%。互联网财富管理市场也持续快速增长，2013-2019年CAGR达49.99%，2019年市场规模已超7万亿元。
• 可比公司估值：公司PE略高于同花顺、中金公司、中信建投等可比公司，但因其高成长性，仍具备较好的投资价值。

风险提示

• 证券市场波动：若股票交易额增长低于预期，可能影响公司证券服务业务收入。
• 行业竞争加剧：证券和基金销售市场竞争日益激烈，需持续提升竞争力。
• 金融监管趋严：政策法规的变化可能影响业务创新和扩展。
• 资产管理业务进展不及预期：尽管公司已布局资管业务，但市场接受度和业务拓展速度存在不确定性。

财务预测表

投资建议

公司是A股市场较为稀缺的互联网服务平台，未来成长空间广阔。维持2021年60倍目标PE，对应目标价36.00元，维持“买入”评级。