20230726-国盛证券-运动鞋服_看好H2复苏趋势_估值性价比体现_3页_374kb

运动鞋服行业H2复苏趋势分析与投资建议

行业复苏趋势

• 需求刚性显著：运动鞋服需求领先大盘，得益于功能性需求和刚性消费属性。
• 渠道库存健康：行业库销比处于4-5健康范围，Q2库存进一步优化。
• 市场规模稳健增长：2022年运动鞋服市场规模3630亿元，预计2023年达4010亿元，未来CAGR为8.7%。

核心推荐标的

• 安踏体育：2023年PE 23倍，Q2流水增速高单位数，Fila增速10%-20%高段，全年业绩增长26%。
• 李宁：2023年PE 20倍，专业运动属性强化，全年业绩增长22%。
• 特步国际：2023年PE 17倍，跑步赛道优势显著，全年业绩增长23%。
• 滔搏：2023年PE 16倍，全渠道流水恢复迅速，2024年业绩增长30%+。

财务表现关键数据

• 安踏体育：预计2023H1营收增长15%-20%，业绩增长20%。
• 李宁：预计2023H1营收增长高单位数，业绩持平。
• 特步国际：预计2023H1营收/业绩增长10%-15%。
• 国际品牌复苏：Nike大中华区3-5月营收同比增长25%，adidas终端流水恢复增长。

投资逻辑

• 估值优势：行业估值处于低位，标的估值存在提升空间。
• 业绩复苏确定性高：重点标的表现优于行业，终端流水稳健增长。
• 政策与消费支撑：多重因素推动消费复苏，基数较低下增长可期。

风险提示

• 消费环境波动
• 汇率波动风险
• 门店扩张不及预期