纺织服饰：运动鞋服2023年中报总结：业绩稳步复苏，长期成长可期_20页_1mb

运动鞋服行业2023年上半年业绩稳步复苏。港股四家重点公司营收同比增长14%，业绩增长19%，板块整体表现优于服装大盘。各品牌表现分化：安踏DTC转型成效显著，FILA品牌增长强劲；李宁跑步品类成为增长亮点；特步鞋类占比提升。行业终端销售改善得益于消费环境回暖，库存良性去化，渠道库存库销比控制在4-5个月健康水平，存货周转效率提升。

展望下半年，Q4终端销售在低基数下可能表现优异。批发收入预计仍将弱于流水增速，直营收入增速或提升。电商渠道增速放缓，新平台表现突出。毛利率改善趋势持续，预计下半年净利率提升幅度将弱于毛利率提升。国际品牌如Nike和Adidas已显回暖迹象。

长期来看，运动鞋服行业仍处于高成长赛道，市场规模预计保持年增10%。结构性增长推动行业分化：
1）专业品类（跑步、篮球）增长领先
2）女性消费崛起（女性购买力增长4.5倍）
3）户外市场高速增长

短期高成长标的推荐：安踏PE24倍、李宁PE20倍、特步PE17倍。风险点包括：消费复苏不及预期、汇率波动、门店扩张节奏变化等。

重点财务数据预测：

• 安踏：2023年净利润95.96亿，业绩增速26%
• 李宁：2023年净利润45.81亿，业绩增速13%
• 特步：2023年净利润11.37亿，业绩增速23%