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纺织服装行业报告：看好H2运动鞋服复苏趋势，估值性价比体现

专题：看好H2运动鞋服复苏趋势，估值性价比体现

核心观点
报告认为，尽管当前整体消费环境疲软，但居民对功能性较强的运动鞋服存在刚性需求，行业复苏趋势明确。重点公司2023年中报流水表现稳健，三季度增速进一步加快，叠加政策支持与消费回暖，下半年市场增长可能性强。标的公司估值处于近年低位，具备投资价值。

核心数据与表现

国产品牌流水与库存

• 终端流水增长：
  • 安踏/Q1：中单位数增长，Q2：高单位数增长；
  • 李宁/Q1：中单位数增长，Q2：10%-20%高段表现；
  • 特步/Q2：高双位数增长，全年增速高双位数。
• 库存库销比：
  行业库销比预期在4-5之间，半年末库存有望进一步优化。

国际品牌回暖

• Adidas：Q1终端流水恢复增长，存货YOY积极。
• Nike：2023年3-5月大中华区营收YOY增长25%（货币中性），库存健康。
• 渠道商表现：
  • 宝胜国际：累计经营收益净额增长111%；
  • 滔搏：2023年3-5月零售、批发销售同比增20%-30%。

政策利好

• 7月国家体育总局发布《恢复和扩大体育消费工作方案》，推出16项措施推动体育消费；
• 7月政治局会议提出发挥消费对经济的基础性拉动作用；
• 7月北京市提出冰雪消费目标，计划2025年冰雪运动人口达1200万。

估值与PE

• 重点推荐标的估值（2023年PE）
  • 安踏：24x
  • 李宁：22x
  • 特步：18x
  • 滔搏：FY24PE为17x
• 行业估值处于历史低位，与长期增长趋势匹配。

风险提示

• 消费环境波动；
• 海外业务拓展不及预期；
• 棉价波动，汇率风险。

核心推荐

推荐重点品牌

1. 安踏体育：业绩增长20%左右，估值24x；
2. 李宁：业务平稳，估值22x；
3. 特步国际：高流水增速，估值18x；
4. 渠道商滔搏：高韧性增长，估值FY24PE 17x。

结论

当前投资机会

• 政策催化下，下半年国内消费复苏趋势明确；
• 运动鞋服需求刚性强，行业年复合增长率预计达8.7%；
• 估值角度：低估值+高成长，具备显著性价比。