运动鞋服_2025年稳健增长_长期赛道投资价值高_21页_1mb

纺织服饰行业总结：运动鞋服板块稳健增长，投资价值显现

核心内容概览

2025年运动鞋服板块整体保持稳健增长，收入和利润表现良好，渠道库存管理优化，板块估值处于历史中枢，具备上升潜力。各公司通过产品力提升、渠道优化和营销创新，持续增强市场竞争力。

主要观点与关键信息

2025年回顾

• 营收增长：2025年运动鞋服四家港股公司合计营收同比增长 $9.7%$ 至1351.1亿元，其中安踏体育营收首次突破800亿元大关，同比增长 $13.3%$；李宁、特步国际、361度分别增长 $3.2%$、$4.2%$、$10.6%$。
• 净利润表现：剔除一次性因素后，板块公司整体表现稳健，安踏体育、特步国际、361度分别增长 $13.9%$、$10.8%$、$14.0%$，李宁略有下降。
• 库存管理：各品牌渠道库销比基本在4-5个月左右，库存健康。
• 估值情况：板块整体估值处于过去2-3年中枢位置，具备上升空间。

2026年展望

• 需求韧性：消费信心逐步回升，政策持续刺激，板块需求表现稳健。
• 业绩预测：预计2026年板块收入增长前低后高，安踏体育、361度有望增长，李宁、特步国际增速或略有下降。
• 盈利预测：安踏体育2026年归母净利润约为140.53亿元，李宁约为28.6亿元，特步国际约为12.6亿元，361度约为14.6亿元。

运营趋势分析

产品端

• 科技驱动：各品牌以跑步产品为核心，持续加大研发投入，推出多款前沿科技产品，如安踏“氮科技”系列、李宁“超胶囊”科技、特步“160X7.0”系列、361度“飞燃5”系列。
• 多品类布局：品牌拓展户外、网球、女性等细分市场，丰富产品矩阵，提升市场覆盖。

渠道端

• 线下优化：各品牌门店数量稳定，持续推动差异化业态创新与单店运营效率提升。
• 线上增长：电商业务表现亮眼，361度电商增速达 $25.9%$，特步线上收入占比超1/3，李宁电商收入增长 $5.3%$。
• 全球化布局：安踏体育启动“东南亚千店计划”，361度海外销售网点增长显著，特步在新加坡开设跑步俱乐部。

营销端

• 赛事营销：李宁、安踏、特步、361度积极布局赛事赞助，强化品牌专业形象与消费者情感认同。
• 奥运营销：李宁作为中国奥委会合作伙伴，安踏为国家队提供专业装备，361度连续蝉联亚运会赞助合作伙伴。

重点公司分析与投资建议

安踏体育

• 表现：2025年营收增长 $13.3%$ 至802.2亿元，归母净利润增长 $13.9%$ 至135.9亿元。
• 投资建议：推荐，当前股价对应2026年PE为12倍。
• 盈利预测：2026年归母净利润预计为140.53亿元，对应PE为11.9倍。

李宁

• 表现：2025年营收增长 $3.2%$ 至296亿元，归母净利润下降 $2.6%$ 至29.4亿元。
• 投资建议：推荐，当前股价对应2026年PE为17倍。
• 盈利预测：2026年归母净利润预计为28.6亿元，对应PE为17.3倍。

特步国际

• 表现：2025年营收增长 $4.2%$ 至141.5亿元，归母净利润增长 $10.8%$ 至13.76亿元。
• 投资建议：关注，当前股价对应2026年PE为9倍。
• 盈利预测：2026年归母净利润预计为12.6亿元，对应PE为8.8倍。

361度

• 表现：2025年营收增长 $10.6%$ 至111.5亿元，归母净利润增长 $14.0%$ 至13.1亿元。
• 投资建议：关注，当前股价对应2026年PE为8倍。
• 盈利预测：2026年归母净利润预计为14.6亿元，对应PE为7.5倍。

风险提示

• 消费环境波动风险
• 门店扩张不及预期
• 电商业务建设不及预期
• 人民币汇率变动带来的业绩波动风险

估值与PE走势

• 2024~2026年PE-NTM走势：板块估值整体处于上升通道，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别对应2026年PE为12倍、17倍、9倍、8倍。

图表目录（摘要）

• 图表1：2021~2025年运动鞋服重点公司营收及增速
• 图表2：2025年运动品牌流水增速
• 图表3：2021~2025年运动鞋服公司毛利率走势
• 图表4：2021~2025年运动鞋服公司净利率走势
• 图表5：2021~2025年运动鞋服公司归母净利润增速
• 图表6：2021~2025年运动鞋服公司合计归母净利润表现
• 图表7：2021~2025年运动鞋服重点公司存货周转天数
• 图表8：2021~2025年运动鞋服重点公司合计经营性现金流净额表现
• 图表9：2021~2025年运动鞋服板块重点公司股利支付率
• 图表10：2025年以来运动鞋服重点公司涨跌幅
• 图表11：2024~2026年运动鞋服板块PE-NTM走势
• 图表12：运动鞋服估值表
• 图表13：运动鞋服品牌旗舰产品科技对比
• 图表14：李宁户外核心IP
• 图表15：安踏地球系列轻质冲锋衣
• 图表16：2019~2025年运动品牌门店数量
• 图表17：运动鞋服公司/品牌2021~2025年电商业务增速
• 图表18：运动鞋服公司/品牌2021~2025年电商业务占比
• 图表19：安踏比弗利山庄店铺
• 图表20：特步新加坡跑步俱乐部
• 图表21：特步品牌蝉联重点马拉松全局穿着率第一
• 图表22：李宁赞助中国奥委会
• 图表23：安踏体育盈利预测表
• 图表24：李宁盈利预测表
• 图表25：特步国际盈利预测表
• 图表26：361度盈利预测表