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纺织服装行业周专题总结：运动鞋服板块复苏进行中

核心内容概述

2022年H1，纺织服装行业整体表现低迷，但运动鞋服板块相对优于服装大盘。随着疫情逐步得到控制，居民运动意愿高涨，叠加国家政策支持，我们预计运动鞋服板块在2022年下半年将实现快速复苏。重点公司包括安踏体育、李宁、特步国际、361度等，均表现出较强的市场韧性。

主要观点

• 板块复苏：疫情控制后，运动鞋服终端流水恢复迅速，预计7月起实现双位数增长，其中特步品牌流水增速接近30%。
• 收入与业绩表现：安踏体育、李宁、特步国际、361度等公司在2022H1均实现收入增长，其中特步国际增速最快，达37.5%。
• 盈利能力：受原材料成本上升和终端折扣加深影响，整体盈利能力下滑，但部分公司如特步国际在疫情下仍保持相对稳定。
• 电商渠道：电商渠道保持稳健增长，安踏体育和李宁电商表现尤为突出。
• 品牌升级：各大品牌持续推进DTC转型和门店结构优化，提升品牌形象和消费者体验。
• 未来展望：预计2022全年板块公司有望录得亮眼增长，尤其是安踏体育、李宁、特步国际等公司。

关键信息

重点公司中报数据

终端流水表现

• 安踏整体：2022Q2中单位数下滑，但Q1表现强劲。
• 李宁：2022Q2流水高单位数下滑，但Q1表现良好。
• 特步品牌：2022Q2流水增长20-25%，其中儿童业务增长84%。
• Fila：2022Q2流水下滑，但线上渠道表现亮眼。

盈利能力变化

存货情况

电商表现

• 安踏体育：H1电商营收增长27%至46亿元，占品牌营收比重34%。
• 李宁：线上直营流水同比增长10%-20%高段。

品牌战略与渠道优化

• 安踏体育：持续推进DTC转型，提升品牌影响力。
• 李宁：提升购物中心流水占比，强化品牌形象。
• 特步国际：主品牌收入增长36.2%，九代形象店占比提升至30%+。
• 361度：功能类产品占比高，销售表现优于时尚品类。

投资建议

• 推荐标的：
  • 运动鞋服：安踏体育（2023年PE 23倍）、李宁（2023年PE 27.9倍）、特步国际（2023年PE 19倍）。
  • 休闲服饰：波司登（2023年PE 17倍）、比音勒芬（2023年PE 13倍）。
  • 制造：华利集团（2023年PE 17倍）、申洲国际（2023年PE 20倍）。
  • 黄金珠宝：周大福（2023年PE 21.9倍）。
• 投资评级：对上述公司均维持“买入”评级。

行业要闻

• Adidas：CEO Kasper Rorsted将提前离职，寻找继任者。
• Gap：2022年Q2销售额同比下滑8%，净亏损扩大。
• LVMH：面临PETA要求停止销售动物皮草产品以获得奥运赞助资格。
• 棉价波动：国棉328价格同比下降12%，长绒棉价格同比上升66%。
• 内外棉价差：内棉价格低于外棉价格6244元/吨。

风险提示

• 疫情持续时间及范围超预期。
• 终端需求下滑。
• 多品牌及海外业务进展不顺。
• 原材料价格波动。
• 人民币汇率波动。

数据来源

• Wind
• 公司公告
• 国盛证券研究所