20220630-西部证券-纺织服饰行业专题报告_运动鞋服赛道韧劲强_12页_702kb
报告摘要
运动鞋服赛道韧劲强总结
核心内容
2022年处于较弱的经济复苏周期，居民消费能力和意愿有所下降，但体育运动鞋服行业表现出较强的韧性。与2020年疫情后复苏相比，尽管存在消费分化，但运动鞋服消费具备疫情冲击小、消费频次高、购买连贯性强的特点，显示出确定性的成长潜力。
主要观点
- 行业复苏趋势明显：5月中下旬以来，疫情对经济的拖累减弱，服装零售额或迎来拐点，预计2022H2头部品牌流水增速将回到年初目标。
- 国产替代趋势显著：内资运动鞋服品牌在技术、产品创新、市场拓展等方面表现突出，逐步缩小与外资品牌的差距，甚至在某些方面实现超越。
- 政策推动行业成长：国家出台多项鼓励全民健身、建设体育强国的政策，长期看有助于提升体育运动消费渗透率，推动行业进入黄金成长期。
- 体育消费热度持续：2021-2022年是体育运动大年，冬奥会和亚运会的举办进一步提升了体育消费热度。
- 投资价值凸显：在产品实力和文化自信的支撑下，内资运动品牌具备良好的成长前景，建议重点关注李宁、安踏体育、特步国际、361度等企业。
关键信息
2022Q1零售流水表现
| 品牌 | 2020Q1表现 | 2022Q1表现 |
|---|---|---|
| 内资品牌 | 20%-25%的下降 | 高双位数增长 |
| 安踏 | 低单位数下降 | 主品牌10%-20%增长，FILA中单位数增长，其他品牌40%-45%增长 |
| 李宁 | 10%-20%的下降 | 20-30%增长 |
| 特步 | 20%-25%的下降 | 30%-35%增长 |
| 361度 | 25%-30%的下降 | 主品牌高双位数增长，童装20%-25%增长，电商平台50%增长 |
| 外资品牌 | 耐克：5%增长，阿迪达斯：19%下降，Lululemon：20%增长，Under Armour：23%下降 | 耐克：7%增长，阿迪达斯：1%增长，Lululemon：28%增长，Under Armour：1%增长 |
技术对比（部分品牌）
| 科技材料 | ZoomX (Nike) | 露 (李宁) | 氮速 (安踏) | 动力巢PB (特步) |
|---|---|---|---|---|
| 泡棉原料 | Pebax材料 | Pebax材料 | Pebax材料 | Pebax材料 |
| 轻量化水平 | 密度0.12g/cm³ | 密度0.11-0.14g/cm³ | 密度0.10-0.12g/cm³ | 密度较ETPU轻50% |
| 回弹率 | 85% | 最高回弹>80% | 约70% | 超80% |
估值数据（部分港股公司）
| 公司 | 收盘价（CNY） | 市值（亿美元） | EPS（21A） | EPS（22E） | EPS（23E） | PE（21A） | PE（22E） | PE（23E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安踏体育 | 98.0 | 338.8 | 3.38 | 3.58 | 4.60 | 29.0 | 27.4 | 21.3 |
| 李宁 | 72.8 | 242.6 | 1.87 | 2.14 | 2.69 | 38.9 | 34.0 | 27.0 |
| 特步 | 14.3 | 48.0 | 0.43 | 0.53 | 0.66 | 32.9 | 27.1 | 21.7 |
| 361度 | 4.3 | 11.2 | 0.35 | 0.39 | 0.46 | 12.1 | 11.0 | 9.3 |
估值数据（部分A股公司）
| 股票代码 | 公司名称 | 收盘价（元） | 市值（亿元） | EPS（21A） | EPS（22E） | EPS（23E） | PE（21A） | PE（22E） | PE（23E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 603587.SH | 地素时尚 | 15.6 | 75.3 | 1.34 | 1.51 | 1.79 | 11.7 | 10.4 | 8.7 |
| 600398.SH | 海澜之家 | 5.3 | 229.8 | 0.55 | 0.61 | 0.70 | 9.7 | 8.8 | 7.6 |
| 002563.SZ | 森马服饰 | 5.9 | 158.7 | 0.50 | 0.58 | 0.68 | 11.8 | 10.1 | 8.7 |
| 300979.SZ | 华利集团 | 72.3 | 843.4 | 2.43 | 2.98 | 3.67 | 29.7 | 24.2 | 19.7 |
风险提示
- 疫情反复：可能对生产及线下销售造成影响。
- 品牌推广不及预期：亚运会关注度相对较低，可能影响品牌宣传效果。
- 库存积压风险：若库存无法及时消化，可能影响品牌形象。
- 消费者偏好变化：潮流趋势变化快，可能影响销售表现。
投资建议
- 行业评级：超配
- 建议关注公司：李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）
- 成长逻辑：政策支持、消费趋势、技术进步、品牌升级等多重因素推动行业成长。
政策支持
- 长期逻辑：全民健身政策推动体育消费渗透率提升，建设体育强国战略实施。
- 短期逻辑：政府发放消费券，刺激消费回暖，推动运动鞋服市场增长。
结论
体育运动鞋服行业在政策、消费趋势和技术进步的多重推动下，具备强劲的成长动能，内资品牌在技术与市场表现上已逐步赶超外资品牌，成为行业发展的核心力量。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
