消费升级系列报告之运动鞋服篇（一）后疫情时代，多因素助力运动鞋服市场腾飞_24页_2mb

后疫情时代，多因素助力运动鞋服市场腾飞

核心内容

本报告分析了中国运动鞋服市场的发展背景、行业规模、行业集中度、未来发展趋势及投资建议，指出在政策支持、全民健身趋势、消费升级等多重因素的推动下，中国运动鞋服市场具备较大的增长潜力。尽管短期受疫情影响，但中长期来看，行业将迎来强劲反弹。

主要观点

• 政策利好：近年来，我国出台多项体育政策，如《体育强国建设纲要》《全民健身计划》等，推动全民运动健身热潮，为运动鞋服行业提供政策支持。
• 健身风起：体育赛事不断增多，马拉松、篮球、健身等运动参与度显著提升，带动运动消费增长。
• 消费升级：随着城镇化推进和居民收入提升，人均运动鞋服消费额增长空间巨大，预计未来有5倍提升潜力。
• 行业集中度高：CR5从2010年的51%上升至2019年的72%，头部企业占据主导地位，形成“强者愈强，弱者愈弱”的马太效应。
• 国潮兴起：李宁、安踏等品牌通过时装周、联名系列等方式打造国潮风格，提升国产品牌认可度与市场占有率。
• 科技赋能：国内外品牌不断推出高科技运动产品，如阿迪达斯的Boost科技、耐克的Zoom Air、安踏的A-FlashFoam等，提升产品附加值。
• 电商渠道崛起：线上销售占比持续上升，从2014年的18.3%提升至2019年的30%，成为品牌推广和市场拓展的重要渠道。
• 投资建议：建议关注受疫情影响而超跌的优质运动鞋服龙头企业，未来增长空间广阔。

关键信息

1. 行业背景

• 政策支持：自1995年起，我国出台多项体育政策，推动全民健身和体育产业发展。
• 运动参与度提升：2018年马拉松参赛人数达583万，同比增长17%；2016-2018年，健身房数量持续增长，健身人群不断扩大。
• 消费升级：2019年我国人均运动鞋服消费额为32.93美元，仅为美国的1/12，英国、德国的1/5，提升空间巨大。

2. 行业规模

• 市场规模庞大：2019年中国运动鞋服市场规模达459.5亿美元，年复合增长率超过13%。
• 增长潜力：预计到2035年，中国运动鞋服市场规模有望进一步扩大，电商渠道占比持续上升。

3. 行业集中度

• CR5提升显著：2010年CR5为51%，2019年提升至72%，行业资源不断向头部企业集中。
• 头部品牌：耐克、阿迪达斯、安踏占据主要市场份额，李宁、特步、361度紧随其后。
• 研发投入：2019年安踏研发费用为7.8亿元，李宁为3.6亿元，特步和361度约为2亿元，研发费用率持续上升。

4. 行业未来发展趋势

• 国潮营销：李宁、安踏等品牌通过时装周、联名系列等方式，提升品牌文化影响力与市场认可度。
• 科技产品：各大品牌不断推出高科技产品，如Boost、Zoom Air、A-FlashFoam等，增强产品竞争力。
• 电商渠道：电商成为品牌拓展的重要方式，2019年电商渠道占比达30%，未来增长空间广阔。

投资建议

• 短期影响：2020Q1受疫情影响，企业业绩承压，但随着疫情缓解，市场有望边际改善。
• 中长期展望：疫情促使更多人重视健康与运动，未来运动鞋服需求将出现强反弹。
• 建议关注：受疫情影响而超跌的优质运动鞋服龙头企业，如安踏、李宁等。

风险提示

• 疫情复燃：可能影响消费者外出运动频率，进而影响市场需求。
• 经济下行：居民消费能力下降可能抑制运动鞋服市场增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 存货跌价：疫情可能导致库存积压，存在存货跌价风险。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

证券分析师承诺

• 报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成买卖建议，不对内容的准确性或完整性做任何保证，读者应自行判断并承担相应风险。