纺织服饰行业运动鞋服2023年中报总结：业绩稳步复苏，长期成长可期-20230828-国盛证券-20页_936kb

纺织服饰行业2023年中报总结

核心内容概述

2023年上半年，国内运动鞋服行业在消费环境波动复苏的背景下实现业绩稳步增长，整体表现优于服装大盘。重点公司包括安踏体育、李宁、特步国际和361度，其中安踏体育和特步国际增速更为显著。渠道库存逐步去化，营运状况稳健，行业库销比基本维持在4-5个月之间，整体库存质量有所改善。同时，随着消费复苏和品牌战略升级，行业长期成长可期，投资价值显现。

主要观点

1. 业绩表现

• 整体业绩：2023H1运动鞋服重点公司合计营收同比增长14%至545亿元，归母净利润同比增长19%至82.4亿元。
• 个股表现：
  • 安踏体育：营收增长14.2%，业绩增长32.3%（含合营公司亏损），调整后业绩增长为39.8%，对应2023年PE为24倍。
  • 李宁：营收增长13.0%，业绩略降3.1%，调整后业绩增长为6.0%，对应2023年PE为20倍。
  • 特步国际：营收增长14.8%，业绩增长12.7%，调整后业绩增长为23.3%，对应2023年PE为17倍。
  • 361度：营收增长18.0%，业绩增长27.7%，对应2023年PE为8.1倍。

2. 销售与库存

• 终端销售：上半年各品牌流水增长稳健，Q4因基数较低，表现值得期待。
• 库存情况：整体库存处于去化阶段，库销比健康，预计下半年库存将进一步优化。
• 折扣改善：终端折扣同比改善，带动毛利率提升，预计下半年毛利率改善将更加明显。

3. 渠道与产品策略

• 线下渠道：注重店效提升，优化门店结构，新开店多为高效大店，提升品牌形象和销售效率。
• 线上渠道：传统电商平台增速放缓，新平台（如抖音、得物）表现亮眼，成为增长新引擎。
• 产品策略：各公司强化专业运动产品，提升功能性与科技含量，以差异化产品抢占市场。

4. 行业趋势与竞争格局

• 市场竞争：国内品牌与国际品牌（Nike、adidas）均呈现回暖态势，产品和品牌成为核心竞争要素。
• 行业前景：长期来看，中国运动鞋服市场规模持续增长，2023年预计达4010亿元，2022-2027年复合增长率8.7%。
• 消费趋势：居民健康意识提升，运动参与度增加，跑步、篮球等品类增长显著，女性运动市场崛起。

关键信息

业绩与增长

• 安踏体育：2023H1营收296.5亿元，业绩增长32.3%，全年预计增长26%。
• 李宁：2023H1营收140亿元，业绩增长12.7%，全年预计增长13%。
• 特步国际：2023H1营收65.2亿元，业绩增长12.7%，全年预计增长23%。
• 361度：2023H1营收43.1亿元，业绩增长27.7%，全年预计增长25%。

营运与现金流

• 行业库销比在4-5个月之间，库存去化持续推进。
• 2023H1重点公司经营性现金流同比增长96%，显示公司现金流稳健。

估值与投资建议

• 运动鞋服板块估值处于偏低位置，存在估值弹性。
• 推荐关注【安踏体育、李宁、特步国际】，建议关注361度。
• 对应2023年PE分别为24/20/17倍，361度为8.1倍。

风险提示

• 消费环境波动：若消费复苏不及预期，可能影响终端销售表现。
• 汇率波动风险：部分公司有海外业务，汇率波动可能影响财务表现。
• 门店扩张不及预期：在消费疲软背景下，门店扩张可能受限，影响增长预期。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，看好板块长期成长性。
• 重点公司：安踏体育、李宁、特步国际具备高成长性和低估值，投资价值突出。
• 未来展望：Q4终端表现有望提速，预计全年业绩增长均优于收入增长，尤其是安踏体育和特步国际。

总结

2023年上半年，运动鞋服行业在消费复苏与库存去化双重驱动下实现业绩稳步增长，各品牌通过产品升级与渠道优化巩固市场地位。随着下半年消费环境改善和新平台发力，行业有望迎来进一步增长。整体板块估值偏低，具备较高投资价值，建议关注安踏体育、李宁、特步国际及361度等重点公司。