20131022-长城证券-家电_周报2013第17期-关注三季报业绩增长兑现情况_19页_1mb

家电行业周报总结（2013年10月22日）

核心内容概述

本报告为2013年10月22日发布的家电行业周报，内容涵盖行业表现、重点公司盈利预测、行业数据点评、原材料价格趋势及房地产行业运行情况。整体投资评级为“中性”，并提出关注三季报业绩增长兑现情况，以及四季度结构性机会。

主要观点

1. 行业表现

• 家电板块上周指数下跌1%，跑赢沪深300指数0.5个百分点，在申万一级行业中排名居中。
• 从本轮低点（2012-12-3）以来，家电板块指数上涨36.6%，跑赢沪深300指数21个百分点，排名第十二位。
• 个股中，圣莱达、蒙发利、奋达科技涨幅靠前，三花股份、苏泊尔、桑乐金跌幅较大。

2. 行业数据点评

• 空调行业：

  • 8月内销量564万台，同比增长19%，出口量253万台，同比增长9%。
  • 行业库存处于历史低位，渠道补库存积极，为新冷年收入增长奠定基础。
  • 格力、美的、海尔表现较好，格力内销增长10%，美的内销增长17%，海尔内销增长58%。

• 冰箱行业：

  • 7月内销505万台，同比下降16%，出口213万台，同比上升9%。
  • 行业库存同比下降18%，但整体仍处于低位。
  • 海尔、美的、海信科龙表现稳定，海尔内销下降6%，美的内销下降1%，海信科龙内销下降2%。

• 洗衣机行业：

  • 7月内销228万台，同比增长11%，出口156万台，同比下降15%。
  • 行业库存同比增长65%，与出口下降形成对比。
  • 海尔、美的系、合肥三洋表现较好，海尔内销增长12%，美的系内销增长24%，合肥三洋内销增长4%。

• 液晶电视机行业：

  • TCL 9月总销量204.47万台，同比增长6.37%，其中内销下降8.35%，出口增长26.33%。
  • 创维9月总销量114万台，同比下降7%，其中内销下降13%，出口下降4%。

• 厨电行业：

  • 油烟机和燃气灶8月零售销量分别同比下降1.4%和3.3%，但部分品牌如美的、老板、方太表现优于行业平均水平。
  • 行业竞争格局略有调整，部分企业增速放缓。

3. 原材料价格趋势

• 白电原材料价格略有浮动，铜、铝、钢材价格环比略有下降，塑料价格保持不变。
• 液晶面板价格持续下跌，32寸、39寸、40-42寸、46寸、50寸面板价格分别降至86美元、188美元、236美元、313美元、315美元，环比下降2%。
• 面板价格战激烈，不同尺寸价格差距缩小，对电视制造商造成较大压力。

4. 房地产行业运行数据

• 十一长假过后，30大中城市商品房成交面积530.37万平方米，同比上升16%，环比上升150%。
• 一线城市成交面积环比上升153.4%，二线城市上升140.3%，三线城市上升182.9%。
• 70大中城市新建商品住宅月价格指数同比上升7.5%，环比上升0.8%。一线城市价格涨幅最大，三线城市次之。

关键信息

重点推荐公司盈利预测（2013E/2014E）

公司点评：美菱电器

• 2013年三季报实现营业收入85亿元，同比增长12.7%，归母净利润2亿元，同比增长35.8%，EPS为0.27元，符合预期。
• 净利润率同比提升0.36个百分点，主要受益于销售费用率下降。
• 资产负债表稳健，但经营性现金流净额为-1.1亿元，较去年同期有所减弱。
• 维持“推荐”评级，预计2013-2015年每股收益分别为0.31元、0.37元、0.44元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍。

投资建议

• 四季度宏观经济较弱，家电行业应把握结构性机会。
• 关注一线白电企业（格力电器、美的电器、青岛海尔）及厨电企业（老板电器）的业绩增长兑现情况。
• 有改善预期的二线企业包括小天鹅、美菱电器。
• 估值切换是当前的重要机会，建议投资者积极关注。

风险提示

• 系统性风险

总结

本报告综合分析了家电行业的市场表现、重点公司盈利预测、行业数据及房地产市场动态，指出四季度应关注企业业绩增长及估值切换机会。重点推荐一线白电和厨电企业，同时关注有改善预期的二线企业。原材料价格下跌对行业形成一定压力，但部分企业如美菱电器在管理改善和激励政策推动下展现出较强增长动力。整体来看，家电行业在结构性机会中仍有发展潜力，但需警惕宏观经济疲软带来的系统性风险。