20131008-长城证券-家电行业_2013年四季度投资策略-等待时机_布局来年_36页_1mb

家电行业2013年四季度投资策略总结

核心内容

行业评级与展望

• 行业评级：维持“中性”
• 三季度回顾：家电板块在二季度经历大幅调整后，三季度获得 $11%$ 的绝对收益，但相对收益不佳。主要因利空因素好转及业绩稳健，带来估值修复。
• 四季度展望：行业面临较大不确定性，需注重择时。预计政策可能在四季度落地，但地产调控与宏观数据转弱可能带来挑战。

主要观点

基本面与估值

• 基本面超预期：三季度家电板块收入和净利润均表现良好，尤其是原材料成本下降与终端价格稳中有升，提升盈利能力。
• 估值处于历史底部：四季度估值切换面临波折，寻找合适买点以布局来年。

结构性因素

• 市场份额与盈利能力：市场份额和盈利能力的提升使龙头公司能够独立于行业走势，特别是在经济弱复苏背景下。
• 消费升级趋势：消费者逐步从低价转向品质、品牌、售后等，厨电等高端领域需求增长显著。

政策影响

• 补贴政策：四季度可能出台节能家电“领跑者”制度或以旧换新政策，对龙头企业更为有利，可能加速市场集中度提升。
• 地产销售影响：地产“金九银十”销售情况存在不确定性，对家电需求有显著影响。

关键信息

个股推荐

• 一线白电：格力电器、美的集团、青岛海尔
  • 格力电器：低估值、稳健增长，建议阶段性把握（含民营银行主题机会）
  • 美的集团：集团整体上市，全产业链协同优势显著，盈利与市场份额双提升
  • 青岛海尔：冰洗竞争力强，盈利与市场份额稳步提升
• 厨电龙头：老板电器
  • 高端品牌，吸油烟机市场份额第一，具备定价能力
• 有改善空间的二线白电：美菱电器、小天鹅
  • 美菱电器：激励基金实施后，管理层与股东利益趋于一致，产品结构改善有望提升盈利
  • 小天鹅：2013年工厂出货有望恢复性增长，产品理念向研发与品质倾斜

财务表现

• 格力电器：2013年每股盈利 $3.00$，市盈率 $8.57$，未来盈利稳步增长
• 美的集团：2013年每股盈利 $4.26$，市盈率 $9.92$，战略转型带来盈利提升
• 青岛海尔：2013年每股盈利 $1.40$，市盈率 $9.48$，盈利能力稳步增强
• 老板电器：2013年每股盈利 $1.38$，市盈率 $27.74$，厨电行业集中度低，未来增长空间大
• 美菱电器：2013年每股盈利 $0.31$，市盈率 $12.06$，业绩改善可期
• 小天鹅：2013年每股盈利 $0.68$，市盈率 $13$，未来出货有望恢复

投资建议

择时重要性

• 四季度市场不确定性较大，建议关注政策落地与地产销售情况，寻找合适买入时机。

风险提示

• 格力电器：经济下滑超预期
• 美的集团：战略调整效果低于预期
• 青岛海尔：经济增长低于预期
• 老板电器：IPO开闸对公司估值的压制
• 美菱电器：业绩改善低于预期
• 小天鹅：终端出货低于预期

投资评级标准

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 $15%$ 以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 $5% - 15%$
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 $-5% - 5%$
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅 $5%$ 以上

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• 李彦仪：010-88366060-8750, 18611670060, lyany@cgws.com
• 安雅泽：010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com
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