20131022-申万宏源-家电行业_炎夏过后冷年开盘情况良好_9月空调产销表现进一步转好_21页_1mb

家电行业2013年10月月报总结

核心内容概览

本报告分析了2013年9月至10月期间中国家电行业的整体表现及主要细分市场情况，包括空调、冰箱、洗衣机和液晶电视。整体来看，行业在炎夏过后表现出良好的复苏态势，尤其在空调和洗衣机领域，产销数据明显改善。同时，报告指出新能效标准的实施对行业格局优化具有积极作用，并对重点公司进行了分析，给出投资建议。

主要观点

1. 空调市场

• 整体表现：9月空调产销数据进一步转好，总产量786万台，同比增长17.2%；总销量817万台，同比增长16%，其中内销579万台，同比增长17.1%，出口238万台，同比增长13.3%。
• 行业库存：9月行业库存同比下滑29%至481万台，库销比降至0.59，显示库存清理较好。
• 公司表现：
  • 格力电器：9月总产量和销量同比小幅增长，内销市场份额提升1.1%至47%。
  • 美的电器：产销增幅显著，内销增长53.4%，出口增长25%，市场份额提升2.4%至23.3%。
  • 青岛海尔：产销稳定，内销增长23.8%，出口增长25%，但内销市场份额略有下滑。

2. 冰箱市场

• 整体表现：8月冰箱内销恢复正增长，同比增长2%，出口增长3.9%。
• 公司表现：
  • 海尔：内销增长4%，出口下滑34%。
  • 美的系：内销增长1%，出口增长20%。
  • 美菱：内销下滑9%，出口增长59%。
• 行业库存：8月工业库存同比下滑29%，库销比升至33.7%。
• 市场趋势：消费升级趋势明显，高端产品表现较好。

3. 洗衣机市场

• 整体表现：8月洗衣机内销增长17.2%，出口降幅收窄至6.6%，总销量同比增长9%。
• 公司表现：
  • 美的系：内销增长29%，出口增长14%。
  • 海尔：内销增长2%，出口增长7%。
  • 合肥三洋：内销增长34%，出口增长77%。
• 行业库存：8月洗衣机行业库存同比增长66.6%，库存压力较大。
• 市场趋势：线上销售增长显著，智能、大屏产品受青睐。

4. 液晶电视市场

• 整体表现：8月彩电内销同比下降6.8%，出口同比下降3.2%。
• 公司表现：
  • 海信：内销下滑19%，出口增长50%。
  • 创维：内销下滑16.4%，出口下滑31%。
  • TCL：内销下滑10.3%，出口增长12.6%。
• 市场趋势：需求旺季不旺，线上销售增长显著，智能电视和大尺寸电视渗透率提升。

关键信息

行业动态

• 新冷年开局良好：受暑热影响，空调销售表现强劲，9月空调产销数据进一步改善。
• 能效标准实施：10月1日起实施的新能效标准有助于优化行业格局。
• 能效领跑者制度：预计对龙头企业有积极影响，推动行业向高能效发展。

投资建议

• 评级：维持行业“看好”评级。
• 重点推荐：
  • 格力电器：13PE9.0X，受益于炎夏热销。
  • 美的集团：13PE11.1X，具有业绩改善弹性及整体上市事件催化。
  • 老板电器：13PE25.2X，多品类多品牌和多渠道市场拓展。
  • 青岛海尔：13PE11.9X，冰洗业务稳定增长，空调业务改善显著。
  • 三花股份：13PE17.5X，受益能效标准提升，电子膨胀阀放量增厚业绩。

原材料价格

• 金属价格：铜价同比下降11.43%，铝价同比下降5.68%。
• 制冷剂价格：R22和R134a价格保持不变。

行业估值

• 相对PE：降至0.64，预计2014年相对PE为0.67倍。
• 绝对PE：降至9.68倍，预计2014年绝对PE为8.4倍。

风险提示

1. 地产政策超预期：可能影响终端需求。
2. 领跑者制度推出低于预期：可能影响行业格局优化。
3. 原材料价格大幅波动：可能对成本控制产生影响。

附表：重点公司盈利预测与估值表（部分）

总结

整体来看，2013年9月至10月期间，家电行业在炎夏过后表现出良好的复苏迹象，尤其是空调和洗衣机市场，产销数据显著改善。尽管部分公司如海尔在市场份额上有所波动，但美的系表现突出，成为推动行业增长的重要力量。随着新能效标准的实施和能效领跑者制度的推进，行业格局有望进一步优化。此外，线上销售的快速增长以及智能、大屏产品的渗透率提升，显示出消费升级趋势。在投资方面，行业维持“看好”评级，重点推荐具有增长潜力和市场优势的企业。