20260525-迈科期货-粕类震荡运行_等待新的驱动_23页_6mb

报告摘要

国际供需：
- 美国新季大豆产量预期乐观，预计产量为120.7亿蒲，同比增加4.06%。
- 美国大豆压榨量预计为74.84亿蒲，同比增加4.56%。
- 美国大豆出口量预计为44.36亿蒲，同比增加6.54%。
- 美国大豆期末库存预计为8.44亿蒲，同比减少8.82%。
- 美国大豆库存用量比为6.91%，为2022/23年度以来最低。
- 美国大豆均价预计为11.40美元/蒲，同比上涨1美元。
国内供需：
- 国内进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。
- 港口大豆库存高企，压榨利润相对良好，油厂开机率和豆粕供应预计将维持高位。
- 养殖端亏损严重，饲料需求整体减弱，压制补库需求。
- 尽管油厂豆粕库存偏低，但市场尚未形成供应紧缺共识。
- 5月船期大豆累计采购量为1211.6万吨，采购进度为100%。
- 6月船期累计采购量为997.7万吨，周度增加33万吨，采购进度为90.7%。
- 7月船期累计采购量为547.5万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为55.87%。
- 8月船期累计采购量为264万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为33%。
- 9月船期累计采购量为132万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为15.53%。
市场趋势：
- 外盘利好情绪降温，回调压力明显。
- 豆粕09合约震荡运行。

出口情况：
- 巴西大豆对华周度发船量持续增加，5月以来已发船总量为813.562万吨。
- 巴西大豆收割基本结束，收获进度为98.8%，高于上周的98.3%，低于去年同期的98.9%，但高于五年均值。
- 大部分主产区单产表现优于预期。
出口成本：
- 巴西大豆到港成本仍具有比较优势，CNF报价始终居高不下，主要由于美豆关税政策导致出口困难。

库存情况：
- 截至5月15日，豆粕库存为29.13万吨，较上周减少4.97万吨，减幅14.57%。
- 截至5月22日，全国饲料企业豆粕物理库存天数为6.61天，较上一期减0.14天，较去年同期增0.88天。
需求情况：
- 养殖端亏损严重，导致饲料需求整体减弱，压制补库需求。
- 下游需求缺乏持续支撑，豆粕库存仍以季节性去库为主。

国际供需：
- 加拿大西部油菜籽播种进度延迟，雨雪天气影响播种。
- 2026年5月，萨斯喀彻温省油菜籽播种完成15%，阿尔伯塔省完成30.5%。
- 播种窗口期紧张，农户可能改种其他作物。
- ICE菜籽盘面震荡上行，主力合约结算价750.2加元，周环比上涨12.1加元，涨幅1.64%，同比上涨34.3加元，涨幅4.79%。
国内供需：
- 进口加菜籽恢复，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。
- 菜籽压榨厂开机率提升，供应逐步宽松。
- 水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有所好转，但增速较慢。
- 国内油厂菜粕库存有所增加。
市场趋势：
- 菜粕价格具有一定性价比，比价在77%-86%之间，波动区间多下降0.1%-7.7%。
- 豆菜价差有所走弱，2023年6月为3800元，2025年6月为2800元，2026年6月为2500元。