固收：转债仍建议布局“再通胀”主线-240513-东吴证券-16页_1mb

东吴证券固收周报 20240513 总结

一、海外与国内市场分析

1. 海外市场
   美股、美债上涨，铜、金反弹创近期新高。整体市场处于“再滞胀”预期的反向延长线。4月科技股业绩强劲，美股基本收复失地，但黄金、铜价格回落，美债位置已回归“再滞胀”交易前水平。短期海外仍交易“再通胀”逻辑，美债或弱于美股，美元或支撑非美货币反弹。

2. 国内市场表现
   权益市场总体震荡，宽基、双创指数偏弱。转债市场表现逆势上涨，中证转债指数周涨近2%，等权指数涨近24%。低价转债、小盘股风格更优，但低价大盘转债的轮动策略有效性被低估。多数申万一级行业上涨，唯独社会服务板块下跌。

二、市场情绪与转债交易表现

• 成交活跃度：本周转债市场日均成交额大幅提升，环比增长2218%，成交额分位数达57%。
• 溢价率变化：转债整体转股溢价率回落至5.96%，价格越低、评级越低平稳度越好，高价和中价转债表现较弱。
• 股债对比：转债涨幅高于正股，多数交易日市场情绪偏向转债。

三、后市观点及投资建议

1. 核心策略
   后市主线分为“再通胀”和“出口出海”。

   • 再通胀主题：推荐高波、低价转债，与低价高波策略契合度较高。
   • 出口出海：建议用权益仓位做布局，与转债形成互补。

2. 转债下修预警
   重点关注前十转债（文科转债、中装转2等），需防范下修风险。

四、风险提示

• 正股退市、信用风险；流动性收紧、超跌反弹风险；地缘政治及行业政策超预期的影响。

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