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国泰海通策略总结：地缘政治强化再通胀预期，建议超配原油

核心内容

国泰海通证券于2026年3月9日发布的策略报告指出，在地缘政治局势持续恶化与全球再通胀预期增强的背景下，建议投资者在3月超配AH股、黄金、原油与工业商品。该报告从宏观经济、政策调整、地缘政治、资产配置等多个维度进行分析，为投资者提供配置建议。

主要观点

1. 建议超配A股与H股

• A股：2026年为“十五五”开局之年，预计广义赤字将进一步扩张，经济政策将更加积极。人民币稳定升值、中国货币政策稳中趋松，地产支持与内需消费刺激政策持续出台，资本市场改革将提振市场风险偏好。
• H股：中国总量政策预期稳定，资本市场制度改革有助于提升市场风险偏好。同时，内地无风险利率中枢下行，海外美联储货币政策趋松，有利于港元流动性稳定。全球投资者对AI产业的预期博弈或加剧市场波动，但整体上有利于H股配置。

2. 建议超配黄金

• 全球秩序加速重构，美国霸权主义行为削弱其国际信誉，地缘政治风险持续上升。在此背景下，安全成为稀缺资源，黄金作为对抗不确定性的资产，受到大型资管机构与各国央行的持续购买，支撑金价长期中枢。但短期可能因投机性资金与再通胀交易升温而出现波动。

3. 建议超配原油

• 中东地缘政治局势急剧恶化，且有进一步扩大的趋势，推动原油价格阶段性上涨。尽管全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，但地缘冲突带来的供应不确定性将支撑油价。

4. 建议超配工业商品

• 在产业扩张背景下，建筑、电网与电动车等需求驱动行业将带动工业金属价格上修。以铜为代表的工业金属可能因开发成本与复杂性上升，而出现阶段性供需失衡，推高铜价。工业商品具有较高的风险回报比，值得配置。

关键信息

• 再通胀预期增强：地缘政治风险上升强化了市场对再通胀的担忧，推动相关资产价格上行。
• 政策支持明显：中国货币政策稳中趋松，经济政策积极，有利于资本市场发展。
• 地缘政治影响深远：中东局势恶化、美国政策调整及全球秩序重构对资产配置产生重要影响。
• 资产配置再平衡：居民与企业可能因风险偏好上升而进行资产配置调整，黄金与原油成为避险与通胀对冲的重要工具。

风险提示

报告指出，分析存在以下局限性：

• 分析维度有限，可能忽略某些重要因素。
• 模型设计具有主观性，难以完全反映市场实际情况。
• 历史与预期数据可能存在偏差。
• 市场一致预期可能发生变化，影响资产表现。
• 量化模型在复杂市场环境下存在局限。

总结

本报告基于当前地缘政治与宏观经济环境，提出在2026年3月超配AH股、黄金、原油与工业商品的策略建议。核心逻辑在于地缘政治风险推动再通胀预期，促使投资者转向具有抗通胀与避险属性的资产。同时，中国政策环境的积极变化为资本市场提供了支撑，而黄金与原油则因供需变化与地缘冲突成为重点配置对象。工业商品因结构性需求上升，亦具备良好配置价值。然而，投资者需注意市场波动性与模型局限性，合理评估风险。