20220503-国信证券-兆易创新-603986.SH-1Q22归母净利润同比增长128_产品结构持续升级_6页_733kb

兆易创新（603986.SH）总结

核心内容

兆易创新（603986.SH）是一家专注于半导体设计的公司，近年来在存储芯片、MCU（微控制器）和传感器等领域实现了显著增长。公司2021年业绩大幅增长，1Q22延续了这一趋势，展现出强劲的成长势头。公司产品结构持续升级，受益于半导体行业景气度提升、供应链本土化趋势以及多产品线布局的协同效应。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年实现营收81.10亿元（YoY +89.2%），归母净利润23.37亿元（YoY +165.3%），扣非归母净利润22.24亿元（YoY +300.48%）。1Q22实现营收22.3亿元（YoY +39.0%，QoQ +2.3%），归母净利润6.86亿元（YoY +127.7%，QoQ -0.39%），扣非归母净利润6.55亿元（YoY +136.5%，QoQ -0.81%）。
• MCU业务表现突出：2021年MCU营收同比增长225.4%，成为公司增长的主要驱动力。公司作为国内领先的32位MCU供应商，凭借400多个型号的产品布局和良好的性能与可靠性，受益于全球性MCU紧缺及国产替代机遇。
• 毛利率持续提升：2021年公司整体毛利率提升至46.5%（YoY +9.16pct），1Q22维持在49.5%（YoY +13.7pct，QoQ -3.5pct）的高位。
• 研发投入加大：全年研发投入达9.4亿元（YoY +73.8%），研发人员数量增长至854人（YoY +7.4%）。各产品线研发进展顺利，包括Flash、DRAM和MCU等。
• 产品线布局：公司推进55nm NOR Flash、24nm NAND Flash、车规级SLC NAND Flash等先进制程和产品。在DRAM方面，公司已实现19nm自有品牌DRAM量产，17nm DDR3产品正在研发中。MCU方面，公司已成功量产35个系列约400个型号，同时积极布局车规级MCU和Wi-Fi MCU产品。
• 投资建议：公司具备成为全球前列芯片设计公司的潜力，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为117.9、152.6、187.5亿元，归母净利润分别为31.0、39.8、50.7亿元。当前股价对应2022-2024年PE分别为26.9、20.9、16.4倍，估值逐步下降，但成长性依然强劲。
• 财务指标：ROE从2020年的8.2%提升至2021年的17.3%，2022E预计达到19.1%。毛利率从2020年的37%提升至2021年的47%，2022E预计维持在44%左右。公司资产负债率从2020年的9%上升至2021年的13%，但仍处于较低水平。

关键信息

• 营收与利润增长：公司营收和净利润在2021年实现快速增长，主要受益于行业景气度提升和产品结构优化。
• 研发投入与人员增长：公司加大研发投入，研发费用增长显著，研发人员数量稳步提升，为技术发展提供支持。
• 产品线扩展与技术突破：公司在存储、MCU和传感器等多个产品线均有显著进展，技术实力增强。
• 财务健康状况：公司现金流状况良好，货币资金期末余额逐年增加，经营活动现金流持续为正，显示公司具备较强的财务稳定性。
• 估值分析：公司当前估值逐步下降，但未来增长预期仍被看好，给予“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期
• 芯片制造产能不及预期
• 新品不及预期

财务预测与估值

财务结构

现金流量

附注

• 分析师声明：报告所采用数据合规，分析逻辑独立、客观、公正，结论不受第三方影响。
• 投资评级：股票投资评级为“买入”，行业投资评级为“超配”。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。