20220715-国信证券-兆易创新-603986.SH-二季度利润超8亿_工业和汽车营收继续提升_6页_736kb
报告摘要
兆易创新（603986.SH）总结
核心内容
兆易创新是一家专注于芯片设计的公司，主要产品包括存储芯片、微控制器（MCU）和传感器等。公司在2022年第二季度实现了显著的业绩增长，归母净利润超过8亿元，显示出其在工业和汽车领域的营收持续提升。公司通过优化产品和客户结构，以及多元化供应链布局，有效应对了疫情带来的物流和交付挑战。
主要观点
- 业绩增长：2022年上半年，公司预计实现归母净利润约15.2亿元，同比增长93.5%；2Q22归母净利润约为8.34亿元，同比增长172.2%，环比增长21.6%。扣非归母净利润同样表现出强劲增长，2Q22约为8.06亿元，同比增长73.9%，环比增长23.1%。
- 毛利率提升：2021年公司整体毛利率提升9.16个百分点，达到46.5%。1Q22毛利率维持在49.5%的高位，同比增长13.7%，环比略有下降3.5%。
- 产品线发展：公司各产品线研发和推广进展顺利，包括Flash、DRAM和MCU等。其中，Flash方面，55nm NOR Flash已量产，45nm制程工艺正在推进；24nm NAND Flash实现量产，覆盖主流容量；车规级38nm SLC NAND Flash已推出。DRAM方面，公司实现了第一颗自有品牌的19nm 4Gb产品量产，17nm DDR3产品正在研发。MCU方面，公司已成功量产35个系列约400个型号的通用MCU，积极推进车规级MCU产品验证和量产导入，同时布局MCU配套的PMIC芯片。
- 投资建议：公司具备成长为全球前列芯片设计公司的潜力，因此维持“买入”评级。
- 财务预测：预计公司2022-2024年营收分别为117.9亿元、152.6亿元和187.5亿元，归母净利润分别为31.0亿元、39.8亿元和50.7亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为27.1倍、21.2倍和16.6倍。
关键信息
- 市场表现：公司股票收盘价为126.13元，总市值为84129百万元，流通市值为83624百万元。
- 财务指标：2021年ROE为17.3%，2022E预计为19.1%；毛利率从2020年的37%提升至2021年的47%，预计2022E为44%。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发费用为842百万元，2022E预计为1143百万元。
- 现金流状况：2022E经营活动现金流预计为3295百万元，投资活动现金流为-370百万元，融资活动现金流为-375百万元。
- 风险提示：公司面临的需求不及预期、芯片制造产能不足、新品表现不及预期等风险。
附表概览
| 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,497 | 8,510 | 11,785 | 15,259 | 18,751 |
| 归母净利润（百万元） | 881 | 2,337 | 3,101 | 3,978 | 5,073 |
| 每股收益（元） | 1.87 | 3.50 | 4.65 | 5.96 | 7.60 |
| ROE | 8.2% | 17.3% | 19.1% | 20.1% | 20.9% |
| 毛利率 | 37% | 47% | 44% | 43% | 44% |
| EBIT Margin | 15.4% | 28.2% | 27.3% | 27.0% | 28.3% |
| P/E | 67.5 | 36.0 | 27.1 | 21.2 | 16.6 |
| P/B | 5.6 | 6.2 | 5.2 | 4.3 | 3.5 |
| EV/EBITDA | 70.2 | 32.9 | 25.8 | 20.3 | 15.9 |
投资建议
公司具备成长为全球前列芯片设计公司的潜力，因此维持“买入”评级。
风险提示
- 需求不及预期
- 芯片制造产能不及预期
- 新品不及预期
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