> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兆易创新（603986.SH）总结 ## 核心内容 兆易创新（603986.SH）在2Q26季度实现显著业绩增长，扣非归母净利润环比增长146%，达到34.73亿元，营收为73.78亿元，同比和环比分别增长229.18%和76.16%。综合毛利率为66.57%，同比提升29.55个百分点，环比提升9.49个百分点。 公司主要产品包括存储器、微控制器（MCU）、传感器和模拟产品，其中存储器分为NOR Flash、SLC NAND Flash和DRAM，MCU包括ARM和RISC-V内核产品，传感器涵盖触控、指纹识别等，模拟产品包括电源、驱动、电池管理等。 ## 主要观点 ### 存储业务表现强劲 - **利基型DRAM**：因行业头部厂商减产或停产，导致产能缺口，公司1H26实现量价齐升，毛利率显著提升。 - **SLC NAND Flash**：受益于国际大厂削减2D NAND产能，公司SLC NAND Flash产品在1H26量价齐升，毛利率提升，且在AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域拓展顺利。 - **NOR Flash**：产品在多个应用领域实现销量增长，价格温和上涨，带动整体营收增长。 ### MCU应用持续扩展 - 公司已量产79个系列、超过800款MCU产品，覆盖ARM和RISC-V内核。 - 工业领域为MCU第一大营收来源，2026年上半年营收同比增长49.07%。 - 新产品如GD32E512和GD32E252光模块专用MCU推出，进一步拓展应用场景。 ### 传感器业务受市场影响 - 1H26因指纹芯片受手机市场影响，营收及销量同比下降，导致传感器业务整体营收下滑。 - 随着存储价格压力缓解，预计2027-2028年消费电子需求改善，传感器业务将恢复增长。 ### 模拟产品持续丰富 - 模拟产品在多个细分市场深度落地，1H26营收同比增长25.19%。 - 预计2026-2028年模拟产品业务保持稳步增长，收入分别为4.26/5.27/6.50亿元。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速（%） | 扣非净利润（亿元） | 同比增速（%） | 毛利率（%） | PE倍数 | |------|------------------|--------------|--------------------|--------------|------------|--------| | 2024 | 75.66 | 28% | 11.03 | 584% | 38% | 246.4 | | 2025 | 92.03 | 25% | 16.48 | 49% | 40% | 165.8 | | 2026E| 297.30 | 223% | 142.14 | 762% | 66% | 20.2 | | 2027E| 369.10 | 24% | 165.99 | 16.8% | 62% | 17.3 | | 2028E| 420.39 | 14% | 174.58 | 5% | 58% | 16.4 | ### 投资建议 - **投资评级**：优于大市（维持） - **估值**：当前股价对应PE倍数为20.2/17.3/16.4倍，预计2026-2028年归母净利润分别为142.14/165.99/174.58亿元。 - **增长空间**：公司构建了存储/MCU/传感器+模拟的全面解决方案，具备多维增长潜力。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新产品开发不及预期 - 国际关系恶化 ## 财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 1.66 | 2.47 | 20.26 | 23.65 | 24.88 | | 毛利率（%） | 38% | 40% | 66% | 62% | 58% | | EBIT Margin（%） | 11% | 16% | 53% | 50% | 46% | | ROE（%） | 7% | 9% | 46% | 37% | 29% | | P/B | 16.5 | 14.4 | 9.2 | 6.3 | 4.8 | | EV/EBITDA | 237.7 | 148.0 | 18.0 | 15.6 | 14.9 | ## 结论 兆易创新凭借存储、MCU、传感器和模拟产品的多元化布局，在2Q26季度实现业绩大幅增长，受益于存储价格上涨及定制化方案的推广。公司未来三年（2026-2028）有望持续受益于存储景气度提升，推动营收与利润的快速增长，维持“优于大市”的投资评级。