20250514-天风证券-浙江鼎力-603338.SH-归母净利25Q1环比同比皆改善_积极拓展海外市场_3页_733kb

浙江鼎力（603338）2024年年报及2025年一季报数据显示，公司全年营业收入达7799亿元，同比增长2356%；归母净利润1629亿元，同比下降1277%。2025年第一季度营收1898亿元，同比增长3072%，归母净利润429亿元，同比大增4183%。尽管全年净利润下滑，但Q1利润显著增长，主要受益于海外市场扩张及成本优化。

分产品看，剪叉车、臂式、桅柱式产品营收分别为3444亿元、2956亿元、772亿元，同比增幅分别为1441%、2084%、5314%。臂式产品增长最为显著，毛利率从302%提升至3522%，但剪叉车毛利率下降296个百分点，桅柱式下降285个百分点。分地区显示，国内营收1649亿元同比下降2223%，海外营收5523亿元同比增长4383%，海外毛利率达3586%，高于国内2639%，表明海外市场贡献显著。

公司积极拓展海外渠道，产品已覆盖全球100多个国家和地区，通过股权合作、设立子公司及本地团队等方式增强竞争力。欧盟对中企高空作业平台的“双反”调查中，浙江鼎力以206%的税率获得业内最低水平，优于其他中国品牌（417%-667%）。受中美贸易摩擦影响，公司调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2134亿元、2531亿元、2875亿元，同比增速分别为31%、19%、14%，对应PE分别为11X、10X、9X，维持“买入”评级。

财务数据显示，2024年毛利率3504%（同比-345pct），净利率2089%（同比-869pct），但追溯调整后主营业务毛利率同比下降106pct。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为326%/288%/328%，同比变动-042/+064/-021pct。Q1毛利率4056%、净利率2258%，环比大幅提升。

盈利能力指标中，ROE（净资产收益率）由2083%降至1623%，但预测2025年将回升至1811%。估值方面，EV/EBITDA从9081降至14163，市盈率由13X升至10X，市净率从27X降至24X，显示估值体系有所调整。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品拓展进度不及预期。公司未来需关注全球市场竞争格局变化及贸易政策影响，同时依赖海外市场的持续增长。