20220826-光大证券-东诚药业-002675.SZ-2022年半年报点评_核药业务受到疫情影响_核医学全产业链布局持续推进_4页_775kb

东诚药业（002675.SZ）2022年半年报总结

核心内容

东诚药业（002675.SZ）在2022年上半年实现营业收入17.65亿元，同比微降3.33%；归母净利润1.69亿元，同比增长8.89%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长10.04%。尽管核药业务受到疫情影响，但公司通过原料药业务的拉动，整体业绩略超市场预期。

主要观点

• 核药业务受疫情影响：2022年1-2季度，核药业务销售收入分别为4.22亿元和4.22亿元，同比分别下降20.20%和40.74%。主要由于疫情影响导致医院诊疗秩序不畅，影响了重点产品如18F-FDG和云克注射液的销售。
• 原料药业务表现亮眼：原料药相关产品销售收入为10.81亿元，同比增长2.69%；毛利率为21.33%，同比提升7.40个百分点，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 制剂产品稳步增长：制剂产品销售收入为2.22亿元，同比增长9.66%；尽管毛利率同比下降4.38个百分点，但整体仍保持增长趋势。
• 核药房布局持续推进：公司已投入运营3个正电子类核药房，目前有10个正在建设中，预计未来两年内将投入运营超过30个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学需求。
• 研发投入加大：2022H1研发投入为0.75亿元，同比增长11.46%。公司持续推进核医药全产业链平台布局，包括氟[^18F]思睿肽注射液启动临床试验，[^99mTc]标记替曲麟产品注册工作启动等。

关键信息

财务表现

• 总股本：8.02亿股
• 总市值：106.13亿元
• 股价波动：近3个月换手率48.17%
• 收益表现：
  • 1个月相对收益率-8.63%
  • 3个月相对收益率13.07%
  • 1年相对收益率-5.54%
  • 1个月绝对收益率-11.68%
  • 3个月绝对收益率17.62%
  • 1年绝对收益率-18.81%

盈利预测与估值

• EPS预测：2022~2024年分别为0.49元、0.62元、0.82元
• PE估值：当前PE为27倍，预计2023年为21倍，2024年为16倍
• PB估值：当前PB为2.3倍，预计2024年为2.0倍
• EV/EBITDA：当前为17.8倍，预计2024年为11.7倍
• 股息率：当前为2.4%，预计2024年为3.6%

财务指标

• 毛利率：2022H1为39.5%，预计2024年将提升至43.3%
• EBIT率：2022H1为14.2%，预计2024年将提升至18.1%
• 归母净利润率：2022H1为9.4%，预计2024年将提升至13.2%
• ROE（摊薄）：2022H1为8.3%，预计2024年将提升至12.5%
• 经营性ROIC：2022H1为8.7%，预计2024年将提升至13.0%
• 资产负债率：2022H1为33%，预计2024年将降至31%
• 流动比率：2022H1为1.58，预计2024年将提升至1.87
• 速动比率：2022H1为1.14，预计2024年将提升至1.53

风险提示

• PETCT等设备装机量低于预期
• 核药房布局建设低于预期
• 肝素原料药价格波动的风险

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司核药业务虽受疫情影响，但原料药业务带动整体业绩增长，研发投入持续增加，核药房布局稳步推进，为公司长期发展奠定基础。当前估值合理，未来增长潜力较大。