20190630-招商证券-招商非银7月观点：政策环境向好，半年报酝酿期，券商保险继续进攻！_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由招商证券发布，日期为2019年6月30日，内容主要围绕非银金融板块（券商、保险、多元金融）的投资分析与推荐，认为在政策环境向好、市场活跃度提升、流动性改善等因素的共同作用下，非银板块具备交易价值和配置价值，建议投资者继续关注。

主要观点

1. 行业整体表现

• 非银板块在政策与流动性双重驱动下，具备相对收益和绝对收益的双重属性。
• 2019年6月，非银板块总市值为137277亿元，占比25.8%；流通市值为121022亿元，占比27.6%。
• 行业指数在6个月内（6m）绝对表现为25.5%，相对表现为-1.6%。

2. 券商板块

• 科创板开板在即，市场情绪有望升温，交易监管环境将改善。
• 7月可能迎来“开门红”，政策红利为券商带来长期投资基础，流动性与市场情绪改善则提供短期交易机会。
• 强烈推荐华泰证券（PB 1.71X）等券商个股。

3. 保险板块

• 二季度减税政策刺激将体现在半年报中，预计业绩将保持靓丽。
• 保费增长虽受基数影响，但累计增速远好于去年，三季度有望环比改善。
• 保险股将同步受益于权益市场的乐观情绪和利率的短期回升。
• 强烈推荐中国平安（PEV 1.33X），积极关注新华保险（PEV 0.84X）、中国太保（PEV 0.83X）。

4. 多元金融

• 中航资本（PB 1.68X）被列为推荐标的。

5. 市场活跃度

• 本周日均交易额为4583亿元，环比下降4%。
• 日均换手率为1.04%，新增投资者为31.61万人。
• 5月新增开户168万户，环比下降23%。

6. 场内杠杆

• 两融余额本周末为9157亿元，环比上升1%。
• 两融余额占流通市值比例为2.0%，两融交易额占A股成交额比例为8.26%。
• 股指期货成交额环比上升51%，显示市场活跃度提升。

7. 市场收益率

• 十年期国债收益率本周为3.23%，与上周持平。
• A股年初至今涨幅接近20%，显示市场整体表现较好。

8. 业绩表现

• 5月上市券商营收为89亿元，同比减少23%，但1-5月累计营收增长29%。
• 1-5月上市券商累计净利润增长36%，显示长期趋势向好。
• 上市险企1-5月累计原保费增长7.2%，5月单月保费增长4.26%。
• 平安寿险个人业务5月新单保费累计同比减少9%，但单月同比增加6%。

9. 估值情况

• 金融行业历史PE Band和PB Band显示，券商和保险板块估值处于合理位置。
• 保险公司静态P/EV仍处于历史较低水平，具备配置价值。

关键信息

• 政策环境：科创板开板、减税政策、货币政策宽松等利好政策逐步兑现。
• 流动性改善：监管对“包商事件”的重视和年末钱荒预期推动短期流动性宽松。
• 市场情绪：中美关系阶段性缓和提升风险偏好，为非银板块提供交易机会。
• 业绩预期：券商和保险板块在半年报中将受益于政策和市场环境，业绩表现有望亮眼。
• 估值合理：券商和保险板块估值仍处于历史合理区间，具备投资价值。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

个股推荐

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历。
• 刘雨辰：研究助理，负责报告撰写与分析。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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