20170709-广发证券-广发非银周报_个税递延政策利好保险_券商分类监管新规落地_13页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

保险行业

• 政策利好：国务院办公厅发布《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，明确在2017年底前启动个人商业养老保险税收递延试点，预计将对养老市场产生积极影响。
• 市场潜力：目前我国商业养老保险占居民必要开支比例仅为10%，远低于美国的35%以上。个税递延政策若全面推广，有望为保险行业带来约1000亿元的增量保费。
• 长期影响：个税递延政策有助于提升行业产品结构，消除市场对未来保费增速放缓的担忧，带来持续而高品质的增量。
• 行业估值：当前行业对应2017年动态P/EV为1.15倍，维持买入评级，推荐公司包括中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

券商行业

• 新规落地：证监会发布《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》，新增全面风险管理、营业收入排名、境外子公司收入、新业务市场竞争力等加分项，引导券商提升综合实力和专业服务能力。
• 监管导向：新规强调风险控制和合规管理，提升风控能力在分类评价中的比重，对注重风险控制和综合实力强的券商更为有利。
• 行业现状：当前券商处于周期股属性阶段，估值临近底部，具备配置价值。建议关注综合实力强的大券商及事件性驱动的弹性券商。
• 推荐标的：综合实力强的券商如中信证券、国泰君安、华泰证券；事件驱动型券商如国元证券、兴业证券。

信托行业

• 业务转移：券商资管及基金子公司业务受监管约束，部分业务向信托转移，短期内可能推动信托资管规模增长。
• 转型趋势：去通道、去杠杆政策下，纯通道业务将收缩，信托资管规模扩张放缓，但业务结构良好、主动化程度高的信托公司有望突围。
• 行业动态：信托公司评级分类新规已颁布，行业规范化进程加快。推荐关注爱建集团和经纬纺机。

主要观点

保险

• 个税递延政策是推动保险行业发展的关键因素，预计带来长期高品质保费增长。
• 税收递延政策对市场预期有积极影响，有助于行业产品结构优化。
• 当前保险行业估值较低，具备投资价值。

券商

• 分类监管新规强调全面风险管理，提升行业整体风控水平。
• 当前券商估值接近历史底部，具备反弹潜力。
• 行业β值接近历史底部水平，建议关注券商盈利能力带来的α属性。
• 严监管已成为常态，但政策层面有望出现边际改善。

信托

• 信托行业在监管趋严背景下，面临业务结构调整压力。
• 短期信托资管规模可能因业务转移而增长，但长期面临收缩。
• 行业规范化发展加速，推荐关注转型积极的信托公司。

关键信息

市场表现

• 上周上证指数上涨0.80%，深证成指上涨0.32%，创业板指数上涨0.96%。
• 保险指数上涨3.15%，券商指数上涨0.45%，多元金融指数上涨0.57%，互联网金融指数上涨0.60%。

数据分析

• 表1：个税递延政策敏感度分析，显示不同参与率和免税金额对保费规模的影响。
• 表2：证券公司盈利预测与估值表，显示不同券商的EPS、BVPS、PE、PB等指标。
• 图1-6：市场指数、行业动态、盈利预测等数据图表。

风险提示

• 利率波动超预期。
• 资管新规执行力度超预期。
• 券商业务风险释放不充分。

推荐标的

保险

• 中国平安
• 中国太保
• 新华保险
• 中国人寿

券商

• 综合实力强的大券商：中信证券、国泰君安、华泰证券
• 事件性驱动的弹性券商：国元证券、兴业证券

信托

• 爱建集团
• 经纬纺机

投资建议

• 保险行业：关注政策红利带来的增量保费，推荐具有成长性和稳定性的头部公司。
• 券商行业：把握估值底部机会，关注综合实力强和事件驱动型券商。
• 信托行业：关注行业规范化带来的结构性机会，推荐转型积极的公司。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：震旦大厦18楼，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：未提供

分析师信息

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：研究助理，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉：研究助理，英国布里斯托大学金融投资专业硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈韵杨：研究助理，香港中文大学经济学硕士，中山大学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。