20141027-申万宏源-非银行金融行业_周报-继续看好券商后周期特性_保险投资端持续向好_13页_714kb_714kb

非银行金融行业周报总结（2014年10月27日）

核心内容概述

本周非银行金融子行业涨跌互现，保险和多元金融跑赢沪深300指数，证券行业表现相对较弱。整体来看，行业基本面有所改善，政策利好逐步释放，券商和保险板块被看好，但短期缺乏催化剂。信托行业增速减缓，租赁行业则因政策支持而持续提升。

主要观点

证券行业

• 后周期特性：券商具有后周期爆发的基本面支撑，2014年净利润预计将大幅增加36%。
• 资本市场改革：证监会推进退市机制和资产重组管理办法，为券商改革创新奠定基础。
• 交易活跃度：近2月首次日均交易额达3300亿元，创历史新高；融资融券余额突破6000亿元。
• ROE提升：证券行业ROE相对提升，但估值未同步上涨，监管放松有望打开ROE上限。
• 推荐公司：光大证券、华泰证券、国金证券，其中首推光大证券，因其估值便宜、风险事件影响消除及业绩反转。

保险行业

• 投资端向好：中国太保和新华保险三季度净资产分别增长4.8%和8%，年化投资收益率分别为4.7%和5.6%。
• 寿险表现：寿险保费持续增长，新单保费保持较高增速，但银保渠道受新规影响下滑。
• 产险低迷：产险综合成本率预计超过100%，盈利压力较大。
• 政策驱动：养老支持政策有望在2015年试点，提升行业基本面。
• 推荐公司：中国人寿、新华保险、光大证券、华泰证券、国金证券、经纬纺机。

多元金融行业

• 信托发行低迷：9月信托发行规模创新低，房地产和基础产业信托仍低迷，行业转型迫在眉睫。
• 租赁行业提升：国务院发文支持融资租赁，自贸区FTA账户启动便利跨境融资，推荐渤海租赁、物产中大。

行业排序

• 推荐顺序为：证券 > 保险 > 租赁 > 信托。

关键信息

本周表现

公司表现

证券行业分析

• 政策利好：资本市场基础制度建设逐步推进，券商经营环境改善。
• ROE与估值：证券行业ROE提升，但估值未同步上涨，存在弹性空间。
• 市场风格：预计未来大盘蓝筹股将成为主要领涨风格。

保险行业分析

• 投资端：年化投资收益率4.7%和5.6%，优于同业。
• 保费端：寿险新单保费增长，银保渠道受新规影响下滑。
• 综合成本率：产险综合成本率预计超过100%，盈利压力大。

租赁行业分析

• 政策支持：国务院发文支持融资租赁，自贸区FTA账户启动便利跨境融资。
• 利差套利：跨境融资交易存在利差套利空间，推荐渤海租赁、物产中大。

重点事件点评

光大证券816事件影响消除

• 2014前三季度净利润同比增长76.23%，业绩逐步反转。
• 融资融券余额同比增加118%，杠杆水平提升。
• 维持“增持”评级，给予2014-2015年EPS分别为0.35元、0.48元，对应PE分别为29倍、21倍。

中国太保三季报点评

• 三季度净利润下滑19.3%，主要受产险拖累。
• 投资资产规模增长，年化投资收益率4.7%。
• 银保渠道保费下滑，预计全年新业务价值增长18%。

新华保险三季报点评

• 三季度净利润同比增长46%，上调全年盈利预测。
• 投资收益超预期，年化总投资收益率5.6%，领先同业。
• 个险新单增速放缓，银保退保问题突出。

估值比较表

投资建议

• 证券：推荐光大证券、华泰证券、国金证券，首推光大证券。
• 保险：推荐中国人寿、新华保险，维持“增持”评级。
• 多元金融：推荐渤海租赁、物产中大、经纬纺机。

评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（<5%）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，谨慎进行。