20190908-招商证券-招商非银一周观点：券商保险继续进攻！_10页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券发布的《招商非银一周观点 (20190908)》，重点分析了2019年9月上旬非银金融行业（券商、保险、多元金融）的表现及未来展望。报告指出，当前市场流动性宽松、政策利好频出，券商和保险板块具备显著的交易价值和贝塔属性，建议投资者超配券商、保险。

主要观点

• 券商板块：估值持续提升，政策与流动性催化剂叠加，市场表现仍有较大空间，强烈推荐华泰证券（PB 1.62X）等。
• 保险板块：权益资产配置占比达10%以上，是市场上涨的最受益板块之一，强烈推荐中国平安（PEV 1.36X）和中国人寿（PEV 0.89X）。
• 多元金融：建议配置中航资本（PB 1.58X）。
• 流动性：9月初央行全面降准0.5个百分点，并对城商行额外降准1%，政策延续中性偏宽松方向，流动性宽松趋势仍在持续。
• 政策支持：证监会和中共中央、国务院密集出台政策，推动资本市场改革，包括注册制改革、科创板制度优化等，利好行业长期发展。
• 市场表现：A股年初至今涨幅近30%，市场整体处于震荡区间，但券商和保险板块的业绩和估值表现突出。

关键信息

流动性与市场表现

• 本周日均交易额6310亿元，环比上升24%。
• 本周日均换手率1.38%，保持相对平稳。
• 两融余额9447亿元，环比上升2%。
• 两融交易额占A股成交额比例为9.86%。
• 股指期货成交额环比上升12%。
• 十年期国债收益率为3.02%，较上周下降4.00bp。

业绩表现

• 8月上市券商营收185亿元，同比上升118%。
• 1-8月上市券商累计营收1539亿元，同比上升39%。
• 8月上市券商净利润79亿元，同比大幅上升379%。
• 1-8月上市券商累计净利润616亿元，同比上升54%。
• 1-7月上市险企累计原保费12,153亿元，同比上升8%。
• 7月上市险企单月保费1098亿元，同比上升8%。
• 7月新增信托贷款-676亿元，同比上升43%。
• 7月新增委托贷款-987亿元，同比下降4%。
• 8月新发信托产品规模1594亿元，同比下降28%。
• 8月新发行信托产品1288个，同比下降20%。

估值情况

• 金融行业历史PE Band和PB Band显示，当前估值处于历史底部区间。
• 保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置，具备配置价值。

投资建议

• 行业评级：推荐券商、保险板块，因其基本面向好，未来有望跑赢基准指数。
• 个股推荐：华泰证券、中国平安、中国人寿、中航资本。
• 风险提示：市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不达预期、保费增长不及预期。

研究团队信息

• 分析师：郑积沙（首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历）
• 联系方式：
  • 郑积沙：0755-83081514 / zhengjisha@cmschina.com.cn / S1090516020001
  • 刘雨辰：liuyuchen3@cmschina.com.cn / S1090518100002
  • 刘淇：liuqi9@cmschina.com.cn / S1090519080005
• 研究助理：曾广荣 / zengguangrong@cmschina.com.cn

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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