20191223-招商证券-招商非银一周观点：市场风险偏好提升，助攻券商、保险继续进攻！_8页_1mb

非银金融行业一周分析总结（2019年12月23日）

核心内容概览

本报告发布于2019年12月23日，主要分析了非银金融行业在市场活跃度、杠杆水平、收益率、业绩表现及估值等方面的最新情况，并对券商与保险板块的投资机会提出建议。

主要观点

1. 市场风险偏好提升，非银板块具备进攻机会

• 政策利好：银保监会表态将研究适度调整相关政策，有利于缓释共债风险，提振市场情绪。同时，允许银行理财资金和保险资金投资股市，有助于提升券商估值。
• 金融衍生品创新：证监会推动沪深300指数期权上市，中国结算降低股票类业务最低结算备付金比例，进一步释放证券行业政策支持信号。
• 保险开门红进展顺利：各保险公司开门红预售数据向好，有望改善保险行业19年负债端沉闷的景气趋势。

2. 市场活跃度环比略有上升

• 日均交易额：本周日均交易额为6372亿元，环比增长32%。
• 日均换手率：本周日均换手率为1.35%。
• 新增投资者：最新每周新增投资者31.61万人，11月新增投资者82.65万人，环比增长4%。

3. 场内杠杆保持相对平稳

• 两融余额：本周两融余额为10107亿元，环比增长3%。
• 两融占比：两融余额占流通市值比例为2.1%。
• 两融交易额占比：两融交易额占A股成交额比例为10.79%。
• 股指期货成交额：本周日均股指期货成交额为1318亿元，环比下降34%。

4. 市场收益率处于震荡区间

• 十年期国债收益率：本周为3.1808%，较上周下降0.20BP。
• A股涨幅：年初至今A股涨幅接近30%。

5. 业绩同比持续提升

• 上市险企原保费：1-11月累计原保费17214亿元，同比增长8%。
• 11月单月保费：上市险企单月保费1072亿元，同比增长12%。
• 平安寿险新单保费：11月新单保费累计同比下降8%，单月同比下降19%。
• 行业人身险保费：1-10月行业人身险保费27516亿元，同比增长14%。

6. 估值处于底部中枢

• 金融行业PE Band：当前处于历史较低水平。
• 金融行业PB Band：当前处于历史较低水平。
• 保险公司P/EV：仍处于历史较低位置，具备估值修复空间。

个股推荐

• 券商板块：强烈推荐国泰君安（PB 1.34X）。
• 保险板块：强烈推荐中国人寿（2020年PEV 0.88X）、中国平安（2020年PEV 1.08X）。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历。
• 刘雨辰：分析师，S1090518100002。
• 刘淇：分析师，S1090519080005。
• 研究助理：曾广荣，zengguangrong@cmschina.com.cn。

重要声明

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