20191013-招商证券-招商非银一周观点：外部环境改善，继续推荐保险、券商！_10页_1mb

详细总结

核心内容

本报告由招商证券发布，时间为2019年10月13日，主要分析非银金融行业（包括券商、保险、多元金融）的市场表现、政策环境、流动性状况及业绩增长情况，并继续推荐保险和券商板块。

主要观点

外部环境改善

• 中美关系短期缓和，有利于市场风险偏好提振。
• 资本市场政策催化剂（如科创板注册制）有望持续超预期。
• 流动性维持中性偏宽松，LPR和MLF利率仍有下行空间。
• 低利率环境有助于券商估值提升。

业绩表现

• 券商板块：8月营收同比+118%，1-8月累计营收同比+39%，净利润同比+379%，1-8月累计净利润同比+54%。
• 保险板块：1-8月原保费收入同比+8%，8月单月保费收入同比+9%。尽管平安寿险个人业务新单保费同比略有下降，但整体保险行业仍保持较好增长。

估值分析

• 券商板块估值处于底部中枢，两融余额占流通市值比例为2.1%，两融交易额占A股成交额比例为9.16%。
• 保险公司静态P/EV处于历史较低位置，除中国平安外，其余三家保险公司PEV显著低于1X，有较高安全垫。
• 估值切换逻辑正在发酵，预计全年ROEV增长15%-20%，将支撑保险股的投资价值。

关键信息

行业规模

• 股票家数：248只，占比6.7%。
• 总市值：137415亿元，占比24.8%。
• 流通市值：122879亿元，占比27.3%。

市场活跃度

• 本周日均交易额4040亿元，环比+15%。
• 本周日均换手率0.89%，环比略有下降。
• 8月新增投资者数98.62万，环比-9%。
• 本周两融余额9601亿元，环比+1%。
• 本周日均股指期货成交额2048亿元，环比+8%。

市场收益率

• 十年期国债收益率本周为3.1564%，较上周上升1.53bp。
• A股年初至今涨幅近30%。

个股推荐

• 券商板块：强烈推荐华泰证券（PB 1.83X）。
• 保险板块：强烈推荐中国平安（PEV 1.36X）、中国人寿（PEV 0.86X）。
• 多元金融：中航资本（PB 1.49X）。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历，曾获金牛奖第5名（团队）、新财富第7名、金牛奖第3名。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用报告引发的任何损失承担责任。本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告。