20210307-兴业证券-利尔化学-002258.SZ-关键技改试运行_完善高管薪酬管理促长远发展_6页_1mb

利尔化学（002258）2020年业绩及投资分析总结

核心内容

利尔化学在2020年实现了显著业绩增长，公司发布了2020年年报，显示其营业收入和净利润均大幅上升。报告指出，公司处于发展快车道，关键项目进展顺利，同时完善了高管薪酬管理机制，以促进企业长期发展。分析师维持“审慎增持”的投资评级，并给出了未来三年的EPS预测。

主要财务指标（2020年）

• 收盘价：25.30元
• 总股本：524.38百万股
• 流通股本：521.94百万股
• 总市值：13266.83百万元
• 流通市值：13205.11百万元
• 净资产：3972.56百万元
• 总资产：8463.21百万元
• 每股净资产：7.58元

2020年业绩表现

• 营业收入：49.69亿元，同比增长19.33%
• 营业利润：14.39亿元，同比增长33.60%
• 归属上市公司股东的净利润：6.12亿元，同比增长96.76%
• 摊薄每股收益：1.17元
• 每股经营性净现金流：1.71元
• 综合毛利率：28.95%，同比提升3.09个百分点
• 期间费用率：9.70%，同比下降0.46个百分点
• 资产负债率：44.4%
• 流动比率：1.39
• 速动比率：0.96
• ROE：15.4%

投资要点

• 维持“审慎增持”评级：公司2020年农药产销两旺，核心产品草铵膦价格上行，业绩同比大幅增长。公司与Corteva成立合资公司广安利华，MDP等关键项目进入试生产阶段，同时前瞻性布局L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等产品，推动公司长期发展。
• 产品结构丰富：涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列，共40余种原药、100余种制剂及部分化工中间体。
• 核心产品优势：草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景良好。
• 成本控制与技术突破：公司解决了草铵膦生产中的格氏反应控制及放大等技术难题，一体化程度高，具备成本与规模优势。
• 产能扩张与布局：广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，未来业绩增长有保障。
• 利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。

EPS预测（2021-2023）

• 2021年：1.38元
• 2022年：1.59元
• 2023年：1.95元

风险提示

• 项目建设进度不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求低迷
• 行业竞争加剧

关键项目进展

• MDP项目：进入试生产阶段，有助于降低草铵膦成本
• L-草铵膦：进一步完善公司一体化配套和产品矩阵
• 唑啉草酯：用于防除禾本科杂草，主要用于大麦田
• 氯虫苯甲酰胺：全球第一大杀虫剂，覆盖100多个国家市场
• 阻燃剂：广泛用于交通运输、电子电气设备、建筑材料等领域

投资评级说明

• 审慎增持：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 买入：相对涨幅大于15%
• 中性：相对涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对涨幅小于-5%

公司公告与财务预测

• 资产负债表预测：2021-2023年资产总计分别为8137、9243、10330百万元
• 现金流量预测：2021-2023年经营活动产生现金流量净额分别为1115、1199、1335百万元
• 利润表预测：2021-2023年净利润分别为723、832、1020百万元

估值比率（2020年）

• PE：12.8倍
• PB：2.0倍

每股资料（2020年）

• 每股收益：1.17元
• 每股经营现金：1.71元
• 每股净资产：7.58元

每股资料预测（2021-2023）

• 2021年：每股收益1.38元，每股经营现金2.13元，每股净资产8.75元
• 2022年：每股收益1.59元，每股经营现金2.29元，每股净资产10.34元
• 2023年：每股收益1.95元，每股经营现金2.55元，每股净资产12.28元

总结

利尔化学在2020年实现了显著的业绩增长，核心产品草铵膦价格上行带动公司利润大幅提高。公司通过技术突破和产能扩张，进一步巩固了其在农药行业的领先地位，并前瞻性布局多个高潜力产品。同时，公司完善了高管薪酬管理机制，有助于提升管理水平和长期发展动力。分析师维持“审慎增持”的投资评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，EPS预测分别为1.38元、1.59元、1.95元。尽管面临原材料价格波动、行业竞争加剧等风险，公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力。