20210315-安信证券-利尔化学-002258.SZ-广安草铵膦产能逐步释放_看好MDP投产后带来成本降低_5页_969kb

报告摘要

利尔化学（002258.SZ）2021年Q1业绩总结

核心内容

利尔化学在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于农药市场需求的提升和公司产能释放。公司作为国内草铵膦龙头企业，具备关键中间体自给优势，积极应对行业变化，实现了成本控制与盈利能力的双重提升。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司营业收入达到49.69亿元，同比增长19.33%；归母净利润为6.12亿元，同比增长96.76%。2021年第一季度，公司预计归母净利润为1.60~2.00亿元，同比增长91.89%~139.86%。
农药销售量增长与毛利率提升：2020年农药业务（原药+制剂）收入达46.44亿元，同比增长14.84%，销量增长16.87%。公司受益于主要产品价格上行及降本增效，毛利率提升至30.88%，同比增长4.06个百分点。
草铵膦景气回暖：草铵膦价格从2020年初的11万元/吨上涨至年末的19万元/吨，2020年均价为14.1万元/吨，同比增长12.32%。2021年第一季度均价达到17.9万元/吨，同比增长50.58%。公司凭借其在草铵膦领域的领先地位，业绩逆势增长。
广安草铵膦项目产能释放：截至2020年底，广安1万吨草铵膦项目实现效益2.70亿元，2020年H1效益为0.67亿元。公司推进MDP项目投产，预计达产后草铵膦单位成本将降低近2万元/吨，显著提升产品竞争力。
公司布局进一步深化：公司已提交“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”环评，拟投资20亿元，显示公司在草铵膦产业的持续投入。同时，公司还储备了多个新产品，如唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺等，进一步拓展成长空间。
投资建议：公司获得买入-A投资评级，6个月目标价为27元。预计2021-2023年净利润分别为782.3亿元、917.8亿元、996.9亿元，呈现稳步增长趋势。
财务表现：2020年公司净利润率提升至12.3%，ROE达到15.4%，市净率（PB）为3.1，市盈率（PE）为20.1，显示公司估值合理。

关键信息

财务指标：公司2020年资产负债率下降至44.4%，流动比率和速动比率均有所提升，显示财务状况改善。
项目进展：广安草铵膦项目逐步释放产能，MDP项目试运行正常，2021年将推进安全稳定运行及扩能。
行业前景：草铵膦行业头部集中度高，短期内供应有序，价格有望维持；长期看，巴西百草枯禁用及转基因作物推广将带来需求增长。

风险提示

草铵膦价格大幅下跌
项目投建不及预期
安全生产风险

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

联系信息

上海联系人：
- 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
- 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
- 秦紫涵：15801869965，qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：13817674050，chenyy6@essence.com.cn
- 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
北京联系人：
- 张莹：13901255777，zhangying1@essence.com.cn
- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
- 刘晓萱：18511841987，liuxx1@essence.com.cn
- 王帅：13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
- 游倬源：010-83321501，youzy1@essence.com.cn
- 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
深圳联系人：
- 张秀红：0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
- 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：18926033448，fanhq@essence.com.cn
- 聂欣：13540211209，niexin1@essence.com.cn
- 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
- 黄秋琪：13699750501，huangqq@essence.com.cn
- 喻聪：18503038620，yucong@essence.com.cn
- 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn