20210307-西南证券-利尔化学-002258.SZ-2020年业绩翻倍增长_看好未来发展_5页_1mb

2020年业绩翻倍增长，看好未来发展总结

核心内容概述

公司2020年发布年报，全年实现营业收入49.7亿元，同比增长19.33%，归属上市公司股东的净利润达6.1亿元，同比增长96.8%。其中，第四季度营收增长显著，达到16.1亿元，同比增长41.1%，归母净利润为2.0亿元，同比增长153.3%。公司业绩表现超预期，主要得益于草铵膦产品的量价齐升，以及在建工程在三季度转固带来的产能提升。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年为49.7亿元，同比增长19.33%。
• 净利润：2020年归属母公司净利润为6.1亿元，同比增长96.8%。
• 每股收益（EPS）：2020年为1.17元。
• 成长能力：预计2021-2023年EPS分别为1.43元、1.68元、1.79元，公司未来增长潜力较大。

行业背景

• 草铵膦行业：行业仍处于快速放量期，2015-2019年全球产量年均复合增长率达42.6%。
• 价格波动：2020年国内草铵膦产量下降21.4%，导致价格从年初的11.1万元/吨上涨至年底的15.3万元/吨。
• 竞争格局：行业进入洗牌阶段，成本优势和环保安全方面表现优异的龙头企业有望获取更高市场份额。

产品优势

• 草铵膦：公司具备中间体自给能力，保障生产线稳定运行，充分享受价格红利。
• 技术壁垒：公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，是全球继美国陶氏益农之后最早掌握该技术的企业。
• 市场地位：绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。

财务预测

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入分别为56.93亿元、64.36亿元、68.44亿元，增速分别为14.57%、13.05%、6.35%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归属母公司净利润分别为7.47亿元、8.82亿元、9.41亿元，增速分别为22.07%、18.08%、6.65%。
• 估值指标：PE从22倍降至14倍，PB从3.34倍降至2.25倍，EV/EBITDA从10.66倍降至6.03倍，显示公司估值逐步下降，具备成长性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 盈利预测：公司未来三年盈利能力和成长性较强，毛利率有望持续提升，达到31.8%、32.4%、32.3%。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 下游需求不达预期：可能影响公司销售和业绩增长。

关键假设

• 草铵膦：2021-2023年不含税价格分别为12.4万元/吨、12.3万元/吨、12.2万元/吨，销量分别为1.3万吨、1.5万吨、1.5万吨。
• 丙炔氟草胺：2021-2023年销量分别为700吨、900吨、900吨，不含税价格保持在40万元/吨。

财务分析

• 毛利率：预计2021-2023年毛利率分别为31.8%、32.4%、32.3%，持续改善。
• 净利率：预计2021-2023年净利率分别为14.38%、15.02%、15.06%，盈利能力增强。
• ROE：预计2021-2023年ROE分别为15.74%、16.06%、15.00%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：预计2021-2023年资产负债率分别为40.18%、37.13%、31.92%，资本结构优化。

总结

公司2020年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于草铵膦行业景气度提升及产能释放。公司具备较强的技术优势和市场地位，未来三年盈利能力和估值指标持续改善，盈利预测上调，投资建议为“买入”。同时，公司面临原材料价格波动和下游需求不达预期等风险，需持续关注行业动态及公司经营情况。